Pantera Capital判断，2026 年将成为企业数字资产财库（DAT）市场集中度快速上升的一年。该机构用“残酷修剪”形容接下来可能出现的整合潮，并预计在比特币与以太坊等核心资产领域，最终可能只剩一到两家主导者持续扩大优势，更多中小型参与者则会被并购、淘汰，或自行退场。
公开公司持仓扩张后，市场转入淘汰阶段
Pantera称，2025 年DAT市场经历了快速扩张，上市公司持有的加密资产规模明显上升；但进入 2026 年后，竞争焦点将从“谁先建仓”转向“谁能持续融资并保住资产负债表”。在其判断中，比特币和以太坊财库的集中趋势会最明显，长尾代币相关项目虽仍可能存在，但存活空间更窄。
比特币方面，Michael Saylor主导的Strategy仍在持续加仓。Pantera提到，该公司上周斥资约21.3 亿美元买入逾2.2 万枚 BTC，使总持仓逼近71 万枚，平均成本约为每枚7.6 万美元。目前企业比特币财库合计已占总供应量约5.4%，但持仓分布已显著向少数大公司集中。
ETH财库分化加剧，融资能力差距被放大
以太坊一侧，BitMine仍是最大的企业持有者。按照Pantera列举的数��，BitMine今年以来累计购入超过9.2 万枚 ETH，持有量约占总供应量的3.48%。香港投资公司Trend Research则通过去中心化借贷协议Aave融资，增持逾4.1 万枚 ETH。相较之下，其他中小型ETH财库公司近来少有新增动作，资金实力差距正在拉开。
Pantera认为，这轮洗牌的关键不在口号，而在资本效率和融资能力。资金充裕的大型公司可以用更低成本持续吸纳BTC和ETH；依赖债务或增发股权维持财库策略的中小企业，一旦遭遇市场波动或流动性收紧，压力会迅速显现。
债务压力已在市场中出现
Pantera举例称，去年底已有ETHZilla出售以太坊以偿还债务，这一案例反映出企业财库模式并非只取决于持币规模，更取决于负债结构能否承受价格波动。随着BTC和ETH越来越多地进入企业资产负债表核心配置，Pantera预计“赢者通吃”的局面会在 2026 年加快形成，弱势公司可能被迫退出，或被并入更大的持币平台。