Paxos于周三发布了面向Hyperliquid生态稳定币USDH的Proposal V2，并强调这一新框架的核心原则是“只有Hyperliquid成功，Paxos才会获益”。从披露内容来看，这份新版提案不仅延续了此前围绕分发能力与合规发行的主张，还加入了多项更具执行力的升级，试图将USDH与HYPE进一步接入更广泛的全球支付和加密金融场景。
根据Paxos公布的信息，V2提案包含三项主要升级。其中最受关注的是分发渠道拓展：Paxos计划推动HYPE上线PayPal或Venmo，并为USDH提供免费出入金（on/off-ramp）产品。与此同时，PayPal还将承诺提供价值2000万美元的激励，并支持USDH在Checkout、Braintree、Venmo、Hyperwallet和Xoom等体系中的全球支付整合。对于一个仍处于扩张阶段的链上生态而言，这意味着其稳定币与原生资产有机会借助成熟支付网络接触更广泛用户群。
值得注意的是，此次合作推进的背景，是PayPal近期刚刚推出了Pay With Crypto解决方案，而该方案已经支持USDH和HYPE。这一细节显示，Paxos并非停留在概念倡议层面，而是在尝试把Hyperliquid资产真正嵌入现有支付产品栈中，以缩短从链上资产到现实支付场景之间的路径。
V2提案如何调整激励机制
在经济模型方面，Paxos对V2设计进行了更明确的约束。提案提出了清晰的AF-first激励奖励结构，即Paxos只有在总锁仓价值（TVL）达到特定里程碑后才开始获得收益。按照披露，重构后的奖励机制在TVL超过50亿美元后，奖励上限为5%。同时，相关费用将以HYPE代币形式持有，并继续投入增长及AF体系。新框架还从20%的AF承诺起步，并会随着TVL里程碑提升而增加。
这一安排释放出两层信号：其一，Paxos希望回应市场对发行方激励错配的担忧，通过“后置收益”增强利益一致性；其二，HYPE被嵌入费用沉淀与再投资逻辑之中，可能强化Hyperliquid生态内生价值循环。当然，这种机制最终能否奏效，仍取决于USDH实际采用率、链上资金活跃度以及支付端接入后的转化效率。
Paxos表示，此前版本的提案更多展示了其网络在分发层面的差异化能力，而在此之后，公司把重点放在了通过与PayPal合作来启动面向Hyperliquid生态的分发战略。Paxos认为，PayPal每年处理超过1万亿美元TPV，拥有超过4亿用户和3500万商户，其规模有望为Hyperliquid生态带来显著增量。
支付网络、券商基础设施与链上流动性的联动
Paxos联合创始人兼Paxos Labs CEO Bhau Kotecha表示，公司很高兴在USDH发行首日就获得PayPal作为合作伙伴。与此同时，在现有符合GENIUS规范的储备资产之外，Paxos还将PYUSD纳入为新增的受监管、符合GENIUS标准的储备资产。此举意味着USDH的储备结构与合规叙事正在进一步向主流支付和受监管稳定币框架靠拢。
除了支付场景，Paxos还计划将HYPE与USDH接入其券商基础设施。该基础设施服务于全球大型企业，使其用户能够直接在相关平台上购买数字资产。若这一方案顺利推进，HYPE和USDH的触达范围将不再局限于Hyperliquid原生用户，而可能延伸至更广义的金融科技平台和企业级分发网络。这对于提升资产可得性、扩大用户基础和改善交易深度都具有现实意义。
Paxos还特别提到，虽然Hyperliquid的HIP-3允许部署自定义永续合约交易对，但生态仍需要更清晰的优质资产上市扩张路径。Paxos认为，自己能够带来差异化需求与交易流动性，帮助Hyperliquid成为代币化资产发行方获取即时流动性与活跃交易者的优先目的地。换言之，Paxos试图扮演的并不只是稳定币发行方角色，而更像是连接支付、经纪、流动性和资产发行的综合型基础设施伙伴。
对HyperEVM与DeFi扩张的潜在影响
在更长远的产品布局上，Paxos计划利用现有分发网络为HyperEVM导入新用户，并希望推动传统平台接入链上借贷市场、抵押贷款和更多DeFi服务。与此同时，公司还计划基于USDH构建Earn产品，并通过简化API套件嵌入任意面向消费者的前端应用。此外，Paxos还准备发行一系列代币化HLP产品，以支持HIP-3市场部署者在流动性和内部融资方面的需求。
从市场影响看，若USDH借助PayPal体系获得真实支付流量，Hyperliquid可能在两个方向受益：一是稳定币使用场景扩大，推动链上结算、交易保证金和DeFi抵押品需求增长；二是HYPE作为生态核心资产，可能因费用持有、激励分配和平台接入而增强实际使用价值。不过，投资者也需关注执行层面的不确定性，包括支付平台整合进度、地区性合规要求、用户采用门槛，以及Hyperliquid生态是否能够承接新增流量并转化为持续TVL增长。
整体而言，Paxos此次推出的USDH Proposal V2，显然是一次从“单纯发行稳定币”转向“围绕支付、分发、合规与流动性系统性搭建生态入口”的尝试。对于Hyperliquid来说，这份提案若能落地，可能不仅是一次稳定币基础设施升级，更可能成为其迈向全球化的重要战略跳板。