Paxos于周三发布USDH Proposal V2，为Hyperliquid生态中的USDH稳定币提出一套新的发行与推广框架。该公司强调，新方案的核心原则是“只有当Hyperliquid成功时，Paxos才会获益”，并在V2版本中加入三项重大升级，目标是推动USDH及Hyperliquid生态在全球范围内扩大采用。
从已披露内容来看，V2提案最受市场关注的部分，是Paxos计划推动HYPE在PayPal或Venmo上线，并提供免费的USDH出入金产品。与此同时，PayPal还将配套提供价值2000万美元的激励措施，并允许USDH与HYPE接入其更广泛的支付网络，包括Checkout、Braintree、Venmo、Hyperwallet和Xoom。在PayPal近期推出“Pay With Crypto”方案的背景下，USDH与HYPE已被纳入支持范围，这意味着双方合作并非停留在概念阶段，而是与现有支付基础设施形成了更紧密的连接。
V2提案升级了激励与收益分配逻辑
与此前提案相比，Paxos此次更明确地设计了以生态优先为导向的激励结构。根据说明，Paxos只有在USDH达到特定TVL（总锁仓量）里程碑后才开始获得收益，且在TVL超过50亿美元后，奖励上限被限定在5%。此外，相关费用将以HYPE代币形式持有，并继续投入增长与AF之中。新框架将从20%的AF承诺起步，并随TVL增长逐步提高。
这一安排释放出较为明确的信号：Paxos试图通过更强的利益绑定，降低外界对发行方“先获益、后建设”的担忧。对于Hyperliquid社区和潜在用户来说，这种“结果导向”的机制可能有助于增强信任，尤其是在稳定币赛道竞争日益激烈、合作方激励结构备受审视的当下。
Paxos Labs联合创始人兼CEO Bhau Kotecha表示，公司很高兴从USDH发行首日起就与PayPal建立合作关系，并在现有符合GENIUS要求的储备资产基础上，新增PYUSD作为额外的受监管储备资产。管理层还表示，Paxos希望借此为Hyperliquid生态提供差异化分发能力，扩大全球用户可及性，并将相关收益继续投入生态增长与AF建设。
支付分发能力或成为Hyperliquid关键突破口
在加密行业，稳定币项目能否做大，除了链上流动性与合规能力外，分发渠道往往是决定性因素。Paxos此次反复强调PayPal的全球覆盖能力，原因在于后者每年处理的TPV（总支付额）超过1万亿美元，拥有超过4亿用户以及3500万商户。若USDH和HYPE能够借助这类传统支付平台获得入口，其潜在曝光与可达市场将明显大于多数原生加密项目。
对Hyperliquid而言，这不仅意味着用户触达面的扩大，也意味着生态可能获得更稳定的资金流入和更低门槛的资产转换路径。免费出入金安排如果最终落地，将有望降低用户从法币体系进入链上生态的摩擦，增强USDH作为交易、结算和资产停泊工具的实用性。
Paxos还在为Hyperliquid补齐资产与DeFi基础设施
除了支付端合作，Paxos还计划将HYPE与USDH接入其经纪业务基础设施。该基础设施服务于全球大型企业，允许其平台用户直接购买数字资产。Paxos认为，这将进一步扩大HYPE和USDH的全球可得性，并向开发者开放由分发平台带来的订单流代码能力。
在产品层面，Paxos提到，Hyperliquid虽然已经通过HIP-3支持定制化永续合约交易对部署，但要进一步提升优质资产上架规模，仍需要更系统的策略。Paxos的思路是，利用自身网络吸引更具差异化的需求与交易流动性，从而让Hyperliquid成为代币化资产发行方获取即时流动性和活跃交易者的优先目的地。
此外，Paxos计划借助现有分发网络为HyperEVM导入新用户，并推动链上借贷、抵押贷款及更多DeFi服务在传统平台上的接入。公司还准备围绕USDH构建一个Earn产品，并通过简化API嵌入各种消费级前端；同时发行一系列代币化HLP产品，以支持HIP-3市场部署者在流动性和内部融资方面的需求。
市场影响分析：USDH与HYPE的叙事空间正在扩大
从市场角度看，Paxos此次提案的意义主要体现在三个层面。第一，合规叙事被进一步强化。Paxos明确表示，其是目前唯一能够合法在全球范围内发行稳定币的发行方之一，并强调USDH未来扩张将建立在全球合规基础之上。在当前稳定币监管逐渐清晰的大趋势下，这一定位可能成为USDH区别于部分竞争对手的重要卖点。
第二，支付与交易场景的结合有望提升USDH实际使用率。如果USDH不仅服务于链上交易，还能借助PayPal体系进入支付、转账和商户结算等更广泛场景，其需求逻辑将从“单一加密原生用途”延伸至更丰富的现实支付网络，这通常会对稳定币流通深度和生态粘性产生正面影响。
第三，HYPE可能因此获得额外流动性和品牌曝光。无论是上架PayPal或Venmo的设想，还是费用以HYPE形式持有并再投资的机制，都可能增强HYPE在生态中的功能性。不过，市场也需看到，当前披露内容仍属于提案与规划框架，后续执行节奏、合作落地细节以及用户转化效果，才是决定实际估值影响的关键变量。
总体而言，Paxos发布的USDH Proposal V2并不只是一次稳定币发行方案更新，更像是一次围绕支付分发、合规储备、生态激励和流动性建设的系统性升级。对于Hyperliquid来说，这份提案若能顺利推进，可能为其打开从交易平台走向全球金融入口的想象空间；而对于整个加密市场而言，这也再次说明，下一阶段竞争的重点，正在从单纯的链上创新，转向谁能真正连接全球支付网络与大规模用户基础。