彭博高级商品策略师 Mike McGlone 表示，黄金在今年一季度触及的高点，已经达到其20 季移动均线的 1.9 倍，高于 2008 年金融危机前的 1.7 倍，也处在自 1980 年以来最极端��均线溢价区间。他在 X 平台发文称，这类黄金抛物线式上涨见顶后，美股往往会出现明显回调。
黄金相对均线溢价高于 2008 年前水平
McGlone 用历史对比解释了他的担忧。2008 年时，黄金相对 20 季均线的溢价达到 1.7 倍，随后标普 500 指数开启接近 60% 的跌幅。按他这次引用的数据，当前同一指标已升至 1.9 倍，比当年的峰值还高出约 12 个百分点。数字不复杂，指向却很直接。
他认为，如果市场只是进行一次“回归均值”，风险也不小。以 4 月 10 日收盘数据计算，标普 500 报 6,817 点，其 20 季移动均线位于 5,162 点，两者相差 24.3%。这意味着一旦指数回落到长期均线附近，市场对应的跌幅接近四分之一。
标普500若跌破长期均线，衰退信号会更强
McGlone 还提到，比回撤到均线更值得警惕的，是标普 500 若继续跌破这条 20 季均线。在他的框架里，这不只是估值修正，还是可能指向经济衰退的信号。换句话说，均值回归只是第一层风险，失守长期均线后，宏观层面的压力会更突出。
他的分析并未否认黄金和股市此前上涨背后的基本面支撑。McGlone 认为，强劲的基本面确实把两类主要资产同时推到了高位，但当黄金和美股都站在历史高位时，统计意义上的回归压力并不会消失。若再叠加外部冲击，去杠杆效应可能放大波动。
这一框架延续了他对高估值资产的谨慎态度
McGlone 长期对高估值资产保持谨慎。在比特币判断上，他也曾多次提出价格可能回落至 1 万美元 的警告。这次围绕黄金与美股的观点，依旧建立在均值回归和历史周期的逻辑上。
原文也提到，这套方法在观察长期结构变化时有参考价值，但对顶部时点的判断并不总是准确。就当前市场而言，黄金相对均线达到 1.9 倍本身，已经说明其所处位置罕见；至于这一信号最终是否会完整传导到股市，仍需结合货币政策、通胀路径和全球需求结构一起观察。