Euro Pacific Capital首席执行官Peter Schiff对Strategy（原MicroStrategy）最新一轮比特币增持提出尖锐批评，认为该公司的融资模式已不再为股东创造过往那样的价值。
融资模式逆转：从溢价到折价
Schiff指出，Strategy过去之所以能通过发股购币提升股东价值，关键在于其股价长期高于持仓比特币对应的净资产价值。彼时公司发行新股份募资，每股比特币的潜在敞口不降反升。但眼下市场条件已截然不同——Strategy股价已跌破每股净资产价值，折价发股意味着必须发行更多股份才能募到同等资金，进而稀释每股含币量。
Schiff强调，这种结构性变化从根本上改变了每笔比特币购买的股东回报逻辑。他估算，Strategy最近一次购入1550枚比特币（耗资约1.01亿美元）所用的资金即来源于折价配股。��果就是流通股份的增幅超过了比特币持仓的同比增幅，导致每股比特币敞口实际下降，对投资者而言相当于负比特币收益。
市场表现雪上加霜
更令Schiff不满的是购币后的行情走势。比特币在交易完成不久后出现下跌，新购入的币种迅速陷入未实现亏损。据他估算，该头寸在短期内浮亏超过600万美元。Schiff以此质疑Strategy当前增持时点的判断力，并认为公司管理层若继续依赖现有融资渠道进行后续购买，一旦投资者对相关资本工具需求减弱，募资压力将进一步加大。
Schiff还建议，如果用同样的资金在公开市场回购公司折价股票，反而能为股东创造更直接的价值提升。在他看来，回购比增发股票换比特币更符合当前条件下的股东利益。
策略争议持续发酵
长期比特币批评者Schiff此番表态再次将Strategy的比特币库藏股策略推向舆论焦点。支持者仍坚持认为公司的大规模囤币战略能长期受益于比特币升值，但批评者则持续关注折价发股导致的股本稀释风险。双方争论的核心在于：当股价低于净资产值时，继续通过股票融资增持比特币究竟是价值创造还是价值毁灭。
Strategy目前仍按既定计划持续购入��特币，但其融资成本与股价折价间的矛盾正在被更多投资者审视。Schiff的论点虽带有其一贯的空头立场，却在市场环境变化中获得了部分中立观察者的附和。截至发稿，Strategy尚未就Schiff的评论做出公开回应。