本周，围绕Michael Saylor及其对比特币战略的演变立场爆发了新一轮激烈争论。知名经济学家、黄金倡导者Peter Schiff对MicroStrategy（下文简称“Strategy”）愿意出售比特币以满足财务义务的倾向提出尖锐批评。Schiff认为，这种灵活性信号恰恰暴露了建立在长期信念基础之上的模型的脆弱性。
股息压力下的比特币策略困局
Strategy目前持有818,334枚BTC，平均购入成本为每枚75,537美元，这使其稳居全球企业比特币储备的榜首。然而，公司正面临约15亿美元的年度股息及债务偿付义务的巨大压力。Michael Saylor将比特币定义为一种生产性资产，而非静态储备，暗示必要时公司可以出售部分持仓来履行义务。他将此类比为房地产开发：先购入资产，再策略性地变现。
然而，Strategy在第四季度报告了125.4亿美元的净亏损，凸显了比特币敞口带来的剧烈波动。根据财报，公司仅保有约18个月的流动性覆盖来应对到期义务，这使得市场对其未来决策的审视愈发严格。投资者开始重新评估：比特币究竟是长期国库资产，还是沦为流动性缓冲工具？
市场反应与历史先例
市场迅速给予了回应。财报发布后，Strategy股价在盘后交易中下跌超过4%。比特币也紧随其后，在财报电话会议后跌至81,000美元以下。值得注意的是，Strategy此前已有过出售比特币的先例。2022年12月，公司以1,180万美元出售了704枚BTC，当时正值市场严重下挫引发追加保证金担忧。尽管最终未触发追加保证金，但这一事件揭示了公司在压力下妥协的意愿。
此外，在2025年末，Strategy的估值曾遭遇重挫，股价同比下跌60%，而其比特币持仓市值仍然超过公司总市值。这种失衡加剧了外界对其杠杆和风险敞口的质疑。历史重演的风险正在逼近。
领导层释放灵活信号
Strategy首席执行官Phong Le进一步强化了公司的灵活立场。他强调，比特币出售可以支持战略目标，包括改善每股比特币指标。同时，公司确认了22亿美元的估值减值准备，主要源于未实现损失。第一季度比特币价格下跌了23%，导致数字资产价值缩水72亿美元。尽管如此，Strategy在第一季度仍增持了89,599枚BTC。
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