PIMCO 旗下美国国债 ETF ZROZ 周三跌至历史新低，盘中报 53.73 美元。根据 Protos 报道，这只在纽交所上市的基金年内已下跌 16%，过去 12 个月跌幅为 21%，过去 5 年累计下跌 63%，较 2020 年 3 月高点回落 73%。
报道提到，ZROZ 配置的是由美国政府担保偿付的美国国债本金债权，所对应的是美国国债中最核心的本金部分。文章称，美国政府自 1933 年以来并未对任何主权债发行发生违约，1979 年仅出现过一次涉及 1.22 亿美元的技术性延迟。
ZROZ 跟踪的是这些未来本金偿付现值构成的指数。尽管底层偿付由全球最大政府之一担保，但如果不计分红，自 2009 年基金成立以来，任何时点买入该 ETF 的投资者都处于亏损状态。即便计入基金派发的少量分红，投资者也必须在 2011 年 9 月之前买入，才有可能获得正收益。
长期零息国债抛售拖累基金表现
Protos 称，投资者很难将这只 ETF 的下跌归咎于 PIMCO 或主动管理失误，因为 ZROZ 只是被动跟踪指数，反映的是基金持仓本身的价格下跌。下跌的核心，是长期美国国债本金偿付现值的持续走弱。
ZROZ 被动跟踪美国国债本金 STRIPS 指数，覆盖 25 至 30 年期限的债券。STRIPS 的定价基础，是 25 年或更长期限美国国债到期时最终本金偿付的现值。这类 STRIPS 属于不支付利息的美国国债，通常以低于普通附息债的价格交易。
报道指出，虽然 STRIPS 利息为 0%，且仅在到期时偿还本金，但美国政府仍对其提供担保。早年美国国债利率处于更低水平时，这类本金偿付的现值明显更高。按 ZROZ 投资者当时给出的定价，这种由美国政府担保的长期本金偿付价值曾高于每股 202 美元。
如今，美国国债收益率显著抬升。报道以当前 30 年期美国国债 5.64% 的年收益率为例指出，相比之下，仅提供本金偿付敞口的 ETF 吸引力已明显不如持有能够支付利息的现代附息债券。
基金用途以对冲为主
在 Protos 看来，ZROZ 更主要是一种对冲工具，方便债券交易员将长期本金偿付的独立价值与其他交易分开定价和交易。随着资金转向其他投资标的，包括能够实际支付利息的普通美国国债，ZROZ 被卖至历史低点。
该基金招股说明书一直明确写道：「投资该基金并非银行存款，也不受联邦存款保险公司或任何其他政府机构保险或担保。」这意味着，投资者在该产品上的损失并不存在外部保险兜底。
- 基金被动持有 AA 评级资产
- 管理费为 0.15%
- 过去 12 个月每股分红为 3.25 美元
截至发稿，ZROZ 最新交易价格仍处于 53.73 美元这一历史低位附近。文章同时提到，该 ETF 当天刷新了历史最低价。
