比特币Stock-to-Flow（S2F）模型创建者Plan B近日更新了其广受关注的价格模型图表，并表示尽管比特币在短时间内大幅回调，S2F与升级版S2FX模型仍然“完好无损”。他指出，市场并不会沿直线上涨，牛市中出现多次-35%级别的回撤并不罕见，而当前走势“开始看起来像2013年”。
S2F模型仍被视为有效
Plan B自2019年3月起持续公开追踪其S2F模型。该模型的核心逻辑是以比特币的稀缺性为基础，将流通供应量与年度新增发行量进行量化，并将减半机制纳入考量。其后，他又将这一框架扩展为跨资产版本S2FX，用来对比特币与黄金等稀缺资产进行类比分析。
根据文中数据，发布时比特币年化通胀率约为1.77%，流通量为18,723,781枚BTC。虽然比特币在30天内从超过6.4万美元的历史高位跌至3万美元附近，跌幅约53%，但Plan B认为这并不足以说明模型失效。他在社交平台表示，5月收盘价约为37,341美元，月度跌幅约35%，这类波动在牛市阶段“确实可能发生，甚至很常见”。
“像2013年”的判断引发讨论
Plan B还表示，当前行情已经是S2F模型下轨的第二次反弹，并抛出关键问题：究竟是S2F模型将被打破，还是这将成为一次极佳的买入信号？他称，自己知道有多家对冲基金实际会交易基于BTC-S2F“协整”关系的策略，尽管由于S2F比率并非随机变量，严格意义上并不能正式使用传统协整检验。
为了解市场看法，Plan B发起了一项投票。在超过15,000张投票中，约54.7%的参与者认为这是“买入信号”，而17.4%的人认为“S2F会失效”。也有观点认为，比特币可能先回落至2万美元再反弹。
Plan B如何定义“模型失效”
对于外界关于“何谓失效”的追问，Plan B给出了更具体的说明：如果价格跌出1个标准差区间并且在今年持续低于10万美元，那么可以视为模型被结构性破坏。换言之，单一异常点并不足以推翻模型，只有长期、持续偏离模型轨迹，才构成真正意义上的“失效”。
值得注意的是，文中也提到，近期比特币价格一度尝试重新站上3.8万美元，但多头未能成功突破这一水平。与此同时，Plan B并非唯一认为当前周期类似2013年的市场观察者，此前已有多位交易员和加密市场支持者提出，本轮行情可能重演2013年“双顶牛市”的路径。
整体来看，在剧烈调整背景下，S2F模型是否仍具解释力，仍是市场争议焦点。但至少从Plan B的表态来看，他依然坚持：当前回撤更像牛市中的剧烈震荡，而非模型彻底失灵的证据。