上周，预测市场双雄 Polymarket 与 Kalshi 在永续合约领域均取得关键进展。Polymarket Perps Beta 版已向部分用户开放测试，未来四周将逐步扩大访问范围；Kalshi 则获得美国商品期货交易委员会（CFTC）批准，将上市比特币永续合约 BTCPERP。两大平台路径不同，但信号一致：预测市场不再满足于事件交易，正加速切入高频、标准化的衍生品市场。
Polymarket DeFi 工程副总裁 Josh Stevens 在 X 平台表示，Perps Beta 已通过私信将部分申请用户加入测试名单，后续四周逐步扩容，但现阶段不再新增测试人员。早期测试反馈显示，用户已可开启 BTC 杠杆多头仓位，界面中出现加密资产与指数等标的，但官方尚未披露完整交易对、杠杆倍数、保证金规则及资金费率机制。此次 Beta 更像一次小范围稳定性测试，而非面向全量用户上线。
测试资格的获取方式引发部分用户不满。早期申请者需通过 X 私信争取名额，且部分测试者需完成 KYC 身份验证。尽管社区猜测正式版后限制可能放宽，但“需要验证”“未获资格是否影响空投”等问题已浮现。更核心的担忧在于流动性——永续合约的体验依赖订单簿深度、滑点控制及高波动行情下的成交稳定性，有用户直言“Perp 流动性才是真正考验”。
Polymarket 原有用户多习惯于二元事件合约（买“是”或“否”后等待结算），而永续合约引入杠杆、强平、资金费率与持续仓位管理。专业交易者对此轻车熟路，但大量预测市场用户面临更高学习成本与亏损风险。此外，Polymarket 过去曾被用户吐槽的延迟、订单滞后与 ghost fills 等问题，如果在高杠杆场景重现，影响将远大于普通预测市场——几秒延迟可能直接导致盈亏逆转。因此，Polymarket Perps 当前处于磨合阶段：访问门槛、流动性、杠杆风险和交易稳定性，均是正式放量前必须解决的课题。
Kalshi 获批 BTC 永续：合规先行
与 Polymarket 的小范围测试不同，Kalshi 直接迎来监管突破。5 月 29 日，CFTC 批准 Kalshi 上市比特币永续合约 BTCPERP，该合约参考比特币现货价格并作为期货产品挂牌。CFTC 依据《商品交易法》第 5c(c)(4) 条及 Regulation 40.3 审查后，认为 BTCPERP 符合相关规定及指定合约市场（DCM）核心原则。Kalshi 由此将长期存在于离岸交易所与加密原生平台的永续合约，纳入美国受监管交易所框架。
这延续了 Kalshi 一贯策略——先获监管许可，再用合规身份扩大品类。此前 Kalshi 已用 DCM 身份将政治、经济、天气等事件合约包装成受监管金融产品，如今将这一路径复制到加密永续合约，朝着更广义的合规衍生品交易所迈进。不过，CFTC 同时指出永续合约并非适合所有资产类别，未涵盖资产仍需通过 Regulation 40.3 提交审查，这意味着 Kalshi 的扩张将更慢、更受监管节奏制约，很难像离岸交易所那样快速铺开大量交易对。
双雄路径对比：先验证需求还是先拿合规
Polymarket 先验证市场需求再逐步处理合规边界，优势在于加密原生流量与产品速度；Kalshi 则先争取监管空间，用合规确定性换产品扩张，优势在于美国合规身份与机构化叙事。此次 BTCPERP 获批不仅是新增交易品类，更标志着 Kalshi 正从“预测市场平台”向“受监管衍生品交易所”靠近。
从事件交易到合约生意：真正的考验
预测市场本身不缺交易场景，选举、体育、加密价格等均可包装成可交易市场，Polymarket 与 Kalshi 已证明事件交易足够赚钱。但永续合约更标准化，更容易承接成熟交易者的资金与习惯。然而，进入永续合约后，对手变成了 Hyperliquid、Binance、OKX、Bybit 等成熟交易平台，用户会直接比较流动性、滑点、撮合稳定性与风控能力。预测市场的品牌与流量不会自动转化为合约竞争力。
真正的考验在于能否将事件流量转化为交易流量。只有当用户不再仅为大事件打开平台，而是愿意长期在这里交易波动、管理仓位，预测市场平台才算摸到交易所生意的门。无论是 Polymarket 的早期测试，还是 Kalshi 的监管先行，最终都要在流动性、风控与用户习惯的交叉点上找到答案。