上周，预测市场双雄Polymarket和Kalshi相继迎来关键进展。Polymarket永续合约Beta版已向部分用户开放测试，并将在未来4周逐步扩大访问范围；Kalshi则获得美国商品期货交易委员会（CFTC）批准，将上市比特币永续合约BTCPERP。
此前，Odaily星球日报就曾讨论过这一趋势：预测市场平台向永续合约扩张，交易所也在反向切入事件交易，二者的边界正在变得模糊。在《美国政府首次解禁加密永续合约，对市场意味什么？》中，我们也分析过Kalshi获批BTCPERP对美国合规加密衍生品市场的意义。
现在，这两个方向同时有了更具体的落点——一个先做小范围产品测试，一个先拿下监管审批。路径不同，但信号一致：预测市场平台不再满足于只做事件交易，而是开始切入更高频、更标准化的衍生品市场。
Polymarket Perps Beta：测试先行，流动性成最大考验
Polymarket DeFi 工程副总裁 Josh Stevens 在X平台表示，Polymarket Perps Beta 已在 polymarket.com 向部分用户开放，并将在未来4周内逐步扩大访问范围。随后他又补充称，此前曾通过私信将部分申请用户加入测试名单，后续可能还会继续放出少量名额，但现阶段暂时不会再新增测试人员。
目前，Polymarket还没有披露Perps支持的完整交易对、杠杆倍数、保证金规则和资金费率机制。这意味着这次Beta更像是一次小范围产品测试，而不是正式面向所有用户的大规模上线。Polymarket现在要确认的，不是短期能带来多少交易量，而是这套新交易功能能不能稳定跑起来。
从部分测试用户反馈看，Beta版已经支持基础开仓操作，有用户提到已在测试界面开启BTC杠杆多头仓位，也有截图显示界面中出现加密资产、指数等标的。但这些仍属早期测试反馈，最终上线的交易对和具体功能，还需等待官方进一步披露。
早期反馈中，用户最先提到的是测试资格和KYC问题。Beta阶段只向部分用户开放，早期申请者需要通过X平台私信申请资格，部分测试者还需要完成KYC身份验证。虽然社区中有说法称正式版后相关限制可能会调整，但在当前阶段，“需要验证”“没有拿到早期资格”等问题已引发了一部分用户不满。
更核心的担忧来自流动性。永续合约不是只要能开仓就算完成，真正决定体验的是订单簿深度、滑点控制，以及高波动行情下的成交稳定性。有社区用户直言，Perp liquidity 才是真正考验。
另一个问题是用户习惯。Polymarket原本的核心用户更习惯于二元事件合约买Yes或No，然后等待事件结算。但Perps引入的是杠杆、强平、资金费率和持续仓位管理。对专业合约用户来说这套机制并不陌生，但对大量从预测市场进入的新用户而言，学习成本和亏损风险都会明显提高。此外，Polymarket过去曾被用户吐槽过延迟、订单滞后、ghost fills等问题，这也让部分用户担心类似问题如果出现在Perps场景中，影响会比普通预测市场更大。Polymarket Perps当前真正处在一个磨合阶段。
Kalshi获批BTCPERP：监管先行，向合规衍生品交易所演变
与Polymarket仍在小范围测试不同，Kalshi的进展更直接地发生在监管层面。5月29日，美国CFTC批准Kalshi上市比特币永续合约，该合约参考比特币现货价格，并将作为期货产品挂牌交易。根据公告，CFTC依据《商品交易法》第5c(c)(4)条及Regulation 40.3进行审查后，认为BTCPERP符合相关规定及适用于指定合约市场DCM的核心原则。
这一步的意义在于，Kalshi把一个长期主要存在于离岸交易所和加密原生平台的产品，放进了美国受监管交易所框架中。永续合约本就是加密市场交易量最高、用户最熟悉的衍生品之一，但在美国本土合规市场中相关产品长期缺位。Kalshi这次获批，等于为“美国合规版加密永续”打开了一道口子。
这也延续了Kalshi一贯的打法——不是先用激进产品抢用户再回头补监管，而是先拿到监管许可，再借合规身份扩大交易品类。过去Kalshi用DCM身份把政治、经济、天气、体育等事件合约包装成受监管的金融产品；现在它开始把这套路径复制到加密永续合约上。Kalshi想做的已不只是预测市场，而是更广义的合规衍生品交易所。
不过，监管通行证也意味着边界更清晰。CFTC在批准BTCPERP的同时也指出，永续合约并不适合所有资产类别；对于尚未涵盖的资产，市场参与者仍需通过Regulation 40.3提交审查。这意味着Kalshi可以借监管确定性建立优势，但很难像离岸交易所或加密原生平台那样快速铺开大量交易对。它的扩张会更慢，也更受监管节奏影响。
这正是Kalshi与Polymarket的区别。Polymarket更像是先验证市场需求，再逐步处理合规边界；Kalshi则是先争取监管空间，再用监管确定性换产品扩张。前者优势在于加密原生流量和产品速度，后者优势在于美国合规身份和机构化叙事。BTCPERP获批不是Kalshi简单上新一个交易品类，而是它身份变化的信号——Kalshi正在从“预测市场平台”，向“受监管的衍生品交易所”靠近。
永续合约之路：从事件流量到交易流量的跨越
Polymarket和Kalshi同时推进永续合约，本质上不是给预测市场加一个新功能，而是在把业务边界继续往交易所方向推。预测市场本身并不缺交易场景，选举、体育、宏观数据、加密价格、公司事件和突发新闻都可以被包装成可交易市场，Polymarket和Kalshi也已经证明事件交易是一门足够赚钱的生意。但永续合约打开的是另一层增量：它更标准化，也更容易承接成熟交易者的资金和交易习惯。对平台来说，做Perps不是因为预测市场不赚钱，而是想在事件交易之外再多做一门更成熟的合约生意。
但这条路并不好走。进入永续合约后，Polymarket和Kalshi的对手不再只是其他预测市场，而是Hyperliquid、Binance、OKX、Bybit等成熟加密交易平台。用户会直接比较流动性、滑点、撮合稳定性、杠杆体验和风控能力。预测市场的品牌和流量，不会自动变成合约交易的竞争力。永续合约真正考验的不是平台能不能上线更多新交易对，而是能不能把事件流量转化为交易流量。只有用户不再只是为了某个大事件打开平台，而是愿意长期在这里交易波动、管理仓位，预测市场平台才算真正摸到了交易所生意的门。