上周，Polymarket和Kalshi先后推进关键布局。Polymarket永续合约Beta版向部分用户开放测试，未来四周将逐步扩大范围；Kalshi则拿下美国CFTC批准，将上市比特币永续合约BTCPERP。两个平台路径不同，但信号一致：预测市场不再满足于事件合约，开始切入更标准化的高频衍生品市场。
Polymarket Perps Beta开启小范围测试
Polymarket DeFi工程副总裁Josh Stevens在X平台表示，Perps Beta已在polymarket.com向部分用户开放，并将在未来4周内逐步扩大访问。此前，团队曾通过私信将少量申请用户加入测试名单，后续可能放出少量名额，但目前阶段暂时不再新增测试人员。平台尚未披露完整的交易对、杠杆倍数、保证金规则和资金费率机制，此次测试更像一次产品稳定性验证，而非规模交易量放量。
从测试用户反馈看，界面已支持基础开仓，有用户提及已开启BTC杠杆多头，截图显示包含加密资产、指数等标的，但最终交易对和功能仍待官方确认。早期参与者最先遇到的是测试资格和KYC问题：只有通过X平台私信申请且完成身份验证的用户才能进入，部分未获资格的用户对KYC限制和可能影响后续空投积分的做法表达了不满。
更关键的是流动性担忧。社区用户直言，永续合约的真正考验是订单簿深度、滑点控制和高波动下的成交稳定性，而非仅仅“能开仓”。此外，Polymarket的核心用户习惯二元事件合约“买Yes/No等结算”，而Perps引入杠杆、强平、资金费率和持续仓位管理，对新用户来说学习成本和亏损风险都显著上升。过去平台曾被诟病的延迟、订单滞后和ghost fills等问题，若在高杠杆场景重现，影响将更严重。
Kalshi获批BTCPERP，打开美国合规永续合约大门
与Polymarket的小范围测试不同，Kalshi的进展直接体现在监管层面。5月29日，美国CFTC批准Kalshi上市比特币永续合约BTCPERP，该产品参考比特币现货价格，作为期货挂牌交易。审查依据《商品交易法》第5c(c)(4)条及Regulation 40.3，认定其符合指定合约市场核心原则。
这一步的意义在于，将一个长期活跃于离岸交易所和原生加密平台的产品，首次放入美国受监管交易所框架。Kalshi延续了其“先合规后扩张”的策略，用DCM身份将事件合约包装成受监管金融产品后，现在把路径复制到加密永续。CFTC同时指出，永续合约并非适用于所有资产类别，未覆盖资产仍需提交审查，这意味着Kalshi的扩张速度会受到监管节奏限制，但合规身份赋予其机构化叙事优势。
预测市场向交易所扩张的双重路径与核心挑战
Polymarket和Kalshi同步推进永续合约，本质是把业务边界向交易所推移。事件交易本已是一门足够赚钱的生意，选举、体育、宏观数据、加密价格等均可打包为市场，但永续合约更标准化，能承接成熟交易者的资金和习惯。平台做Perps不是因预测市场不赚钱，而是想新增一门更成熟的合约生意。
然而，进入永续合约后的对手方变为Hyperliquid、Binance、OKX、Bybit等成熟加密交易平台，用户会直接比较流动性、滑点、撮合稳定性、杠杆体验和风控。预测市场的品牌和流量不会自动转化为合约竞争力。真正的考验在于能否将事件流量转化为交易流量，让用户不仅为大事件打开平台，更愿意长期在此交易波动、管理仓位。只有这样，预测市场平台才算真正摸到交易所生意的门槛。