五天之内，两大预测市场平台同时将业务触角伸向永续合约。Polymarket 悄然上线 Perps Beta 版本进行小范围测试，而 Kalshi 则获得美国商品期货交易委员会（CFTC）的正式批准，将在合规框架内挂牌比特币永续合约 BTCPERP。一个先验证产品，一个先拿下监管，但共同指向一个方向：预测市场平台不再局限于事件驱动的二元交易，开始向更高频、更标准化的衍生品市场切入。
Polymarket Perps Beta：需求验证与早期磨合
Polymarket DeFi 工程副总裁 Josh Stevens 上周在 X 平台宣布，Polymarket Perps Beta 已向部分用户开放，并将在未来四周内逐步扩大访问范围。他同时补充，此前部分申请者通过私信被预先加入测试名单，后续可能少量发放额外名额，但现阶段不再新增测试人员。
目前，Polymarket 尚未公布 Perps 支持的具体交易对、杠杆倍数、保证金规则和资金费率机制。这表明此次 Beta 的核心目标是验证系统稳定性，而非追求短期交易量。部分测试用户已在界面中开启 BTC 杠杆多头仓位，截图显示可交易资产包括加密资产和指数标的，但最终交易对仍需等待官方披露。
早期反馈集中在测试资格和 KYC 问题上。Beta 阶段仅向少数用户开放，早期申请者需通过 X 私信获取资格，部分用户还需完成 KYC 身份验证。尽管社区中有传言称正式版本可能调整限制，但“需要验证”“是否影响后续空投或积分”等问题已激发部分用户不满。
更深层的担忧来自流动性。永续合约的实际体验取决于订单簿深度、滑点控制以及极端行情下的成交稳定性。有社区用户直言，“Perp liquidity 才是真正考验”。此外，用户习惯的切换也是一大障碍：Polymarket 原有的核心用户更熟悉二元事件合约的 Yes/No 买卖与到期结算，而永续合约引入的是杠杆、强平、资金费率和持续仓位管理。对专业交易者而言这套机制并不陌生，但对大量从预测市场进入的新用户来说，学习成本与被强平的风险显着提升。
技术稳定性同样是不可回避的问题。Polymarket 过去曾被用户指出存在延迟、订单滞后乃至 ghost fills 等问题。若这些问题在高杠杆交易场景中重现，后果比普通预测市场更为严重。因此，当前的 Perps Beta 是一个典型的磨合阶段：访问门槛、流动性、杠杆风险与交易稳定性都是正式放量前必须解决的难题。
Kalshi 获批 BTCPERP：监管先行者的合规突围
与 Polymarket 尚在小范围测试不同，Kalshi 的进展聚焦于监管层面。5 月 29 日，CFTC 依据《商品交易法》第 5c(c)(4) 条及 Regulation 40.3 完成审查，正式批准 Kalshi 上市比特币永续合约 BTCPERP。该合约参考比特币现货价格，并作为期货产品在 Kalshi 的指定合约市场（DCM）挂牌交易。
这一批准的意义不只在于 Kalshi 增加一个 BTC 交易对，更在于它首次将一个长期活跃于离岸交易所和加密原生平台的衍生品品类，纳入美国受监管交易所的框架之内。永续合约在加密市场具有极高的交易量，但美国合规市场此前一直缺乏相应产品。Kalshi 此次获批，相当于为“美国合规版加密永续”打开了一道缺口。
此举延续了 Kalshi 一贯的扩张策略：先用监管许可确立身份，再借合规框架扩展交易品类。过去，Kalshi 利用 DCM 身份将政治、经济、天气、体育等事件合约包装成受监管的金融产品；如今，它开始把同样的路径复制到加密永续合约上。Kalshi 正在从一家预测市场平台，向更具广义的合规衍生品交易所靠近。
不过，监管通行证也意味着扩张边界更为清晰。CFTC 在批准 BTCPERP 的同时指出，永续合约并不适合所有资产类别，未涵盖资产仍需通过 Regulation 40.3 逐项提交审查。这意味着 Kalshi 虽可凭借监管确定性建立竞争壁垒，但很难像离岸交易所那样快速推出大量新交易对，其扩张节奏将更缓慢、更受制于监管流程。
殊途同归：向交易所生意迈进
Polymarket 与 Kalshi 在永续合约上的同步推进，本质上不是给预测市场添加新功能，而是将业务边界继续朝交易所方向推进。预测市场本身并不缺乏交易场景，选举、体育、宏观数据、加密价格等均可包装为可交易合约，但永续合约打开的是另一层增量：更加标准化，更能承接成熟交易者的资金和习惯。平台推出 Perps，不是因为事件交易不赚钱，而是希望在事件交易之外再多做一门成熟合约生意。
然而，进入永续合约领域后，它们的竞争对手不再只是其他预测市场，而是 Hyperliquid、Binance、OKX、Bybit 等成熟加密交易平台。用户将直接对比流动性、滑点、撮合稳定性、杠杆体验和风控能力。预测市场的品牌和流量无法自动转化为合约交易的竞争力。真正考验平台能力的，不在于能否上线更多新交易对，而在于能否将事件流量转化为交易流量——只有当用户不再只为了某个大事件打开平台，而是愿意长期在这里交易波动、管理仓位，预测市场平台才算真正摸到了交易所生意的门槛。