Polymarket 的官方代币 POLY，至今仍没有落地。回看过去近一年的公开信息，这件事并不像一次明确取消，更像是在公司战略转向后被持续往后推。
2025 年 10 月 8 日，Polymarket 创始人 Shayne Coplan 曾在 X 上发文写道：「$BTC $ETH $BNB $SOL $POLY 🤔」。五个代码并列出现，前四个都是主流代币，最后一个则是当时并不存在的 Polymarket 官方代币。彼时，市场普遍将这条内容视为发币信号。
15 天后的 2025 年 10 月 23 日，增长负责人 William LeGate 在一次播客或相关讨论中提到「预期空投用户」。紧接着在 10 月 24 日，首席营销官 Matthew Modabber 在播客 Degenz Live 中给出了更直接的说法：「会有代币，嗯，会有空投。我们随时都可以发，但我们希望它有真正的效用和生命力，能长久地存在下去。」
这也是 POLY 叙事真正被点燃的起点。只是从那之后，接近一年的时间过去，代币仍未推出。
从未撤回，也始终没有兑现
如果现在查看 Polymarket 帮助中心，仍能看到一条标准化防诈骗提示：Polymarket 尚未宣布任何空投或代币生成事件计划。它与 Modabber 在公开场合所说的「会有代币」并存了近一年，官方一直没有对两套表述作出统一说明。
更早之前，The Information 在 2024 年 9 月曾报道，Polymarket 计划在一轮约 5000 万美元融资中，向投资人发行代币认股权证。也就是说，在代币尚未存在时，投资人拿到的不是代币本身，而是一份约定未来若公司发币、即可按既定条件认购一定数量代币的权证。
进入 2025 年 11 月，官方讨论重心也开始变化。焦点不再只是有没有空投，而是哪类用户拿不到空投资格。11 月 11 日，William LeGate 在回应刷量质疑时明确表示，那些依靠女巫攻击刷出来的账号，不会获得任何空投分配，只是在浪费时间。
到 2026 年 2 月 4 日，母公司 Blockratize Inc. 已正式向美国专利商标局提交「POLY」名称的意向使用商标申请，覆盖数字货币和加密平台服务类目。
5 月 13 日，产品负责人 Dustin Karp 发布了一张工位照片，并写道自己路过了 Mustafa 的办公桌。社区放大图片后，有人指出屏幕上疑似出现了一个与空投相关的内部页面标签。同一阶段，LeGate 也在回答社区关于身份徽章的问题：蓝色徽章代表 Polymarket 员工；Traders 徽章面向累计盈利达到 10 万美元或交易量足够大的用户；Builders 徽章则面向基于 Polymarket 生态开发的项目方。
对于「在 X 上发内容是否也能换来空投资格」这一追问，LeGate 的回答是，绑定 X 账号和 Polymarket 账户只是条件的三分之一，用户还需要把个人主页链接放进 X 简介，并持续在 X 上分享交易记录和市场观点。
这轮预期升温后，预测市场也给出过相当乐观的定价。到 2026 年 5 月中旬，predict.fun 上「Polymarket 将在今年年底前推出官方代币」的概率一度报 56%；「开盘首日 FDV 超过 60 亿美元」的概率一度报 51%。
不过，这也几乎成了这段发币叙事最后一次密集升温。到了 2026 年 7 月 6 日，Mustafa 还在公开招募「世界顶尖的代币经济学模型构建者」；但到 2026 年 8 月，据了解，这位工程师已经离开 Polymarket。
加密媒体 The Merkle 在 2026 年 8 月 26 日的分析中给出一种解释：一家已经正式向联邦政府提交意向使用商标申请的公司，显然已经过了高管可以随意在社交平台发代币代码、而不用考虑证券法信息披露问题的阶段。
摩根大通断供消息与公司方向变化
2026 年 8 月 14 日，英国《金融时报》披露，摩根大通早在 2025 年 10 月就以「监管方面的担忧」为由，通知 Polymarket 需要另寻银行。路透社当晚独立跟进，彭博社同日转载。时间点上，这恰好与 Coplan 发出那条代币代码推文处在同一个月。
不过，银行关系承压并不意味着摩根大通彻底抽身。2026 年 2 月，摩根大通邀请 Coplan 前往迈阿密，在其私人银行客户大会上发言。根据《华尔街日报》报道，2026 年 4 月，摩根大通还邀请其财富管理部门客户参与 Polymarket 一轮估值 145 亿美元的融资。
这意味着，摩根大通一边不愿承担银行账户相关风险，另一边仍在争取成为 Polymarket 未来可能启动 IPO 的承销商之一。
而一旦公司走向 IPO，代币的位置就会变得更敏感。
面对《金融时报》的报道，Polymarket 回应称：「我们与摩根大通在多个实体、运营整合和客户资金流转处理方面保持着紧密、活跃的合作关系……任何相反的说法，都从根本上歪曲了我们之间的关系。」
与此同时，CNBC 在 2026 年 8 月 11 日报道称，Polymarket 集中招募了一批来自传统金融和监管系统的高管，包括来自 Robinhood 的首席合规官、来自 Coinbase 的监管事务负责人、一名前 FBI 官员担任全球调查与情报负责人，以及一位来自纳斯达克的首席风险官。报道认为，这批人事安排是在为 NFL 赛季和 11 月中期选举带来的交易高峰做准备。到 9 月 16 日，Polymarket 还上线了专门的「2026 年中期选举中心」页面。
为什么代币在法理上变得更难推出
从现有公开报道看，代币沉默与摩根大通要求其另寻银行，表面上是两件事。目前没有任何权威媒体报道过摩根大通曾施压 Polymarket 放弃代币。换句话说，现有证据不能证明两者之间存在直接因果关系。
但把时间线拉长看，它们指向的是同一条路径。
Polymarket 正在持续走向更强监管框架之内。文中提到，Polymarket 在 2022 年被美国商品期货交易委员会罚款 140 万美元；2024 年美国大选后，创始人住所遭 FBI 突袭；2025 年 7 月，公司以 1.12 亿美元收购持牌合约市场 QCX；2025 年 10 月，获得洲际交易所 20 亿美元战略投资，并在年底重返美国市场；到 2026 年 8 月，公司又推进新一轮融资谈判，估值突破 200 亿美元。
这条路径很清楚：从灰色地带的平台，走向受监管的金融基础设施。
在这样的路径下，治理代币会带来额外复杂性。文中提到的风险包括，可能触发证券法信息披露义务，可能让未来 IPO 的股权结构更复杂，也会带来价值究竟应归属股权还是代币的问题，同时还可能与公司刻意建立的合规形象发生冲突。
更接近现实的说法：不是取消，而是无限期搁置
就现有证据而言，直接得出「Polymarket 已经放弃代币」的结论并不充分。更准确的说法或许是，这并不是一次正式取消，而是一场没有明确终点的搁置。
而且，这种延后并非第一次出现。早在 2025 年 10 月，市场就出现过一轮「年底前发币」预期。到了 2026 年 5 月，predict.fun 的定价又一度把这一概率推高到 56%。但随着时间推进，POLY 依然没有出现。
文中最后提到，如果美国证券交易委员会的新规未来能够更明确地区分币权与股权之间的义务，$POLY 仍存在出现的可能。在那之前，这个代币或许不会被正式宣布终止，但在一家越来越接近传统金融机构的公司里，它更可能继续被无限期往后放。