预测市场一直被视为“群体智慧”的典范，但来自伦敦商学院和耶鲁大学的一项新研究却推翻了这一观点。研究发现，在Polymarket等预测平台上，仅3.5%的交易者赚取了绝大部分利润，而大多数参与者实际上在为市场“买单”。
研究背景与方法
研究人员Roberto Gomez-Cram、Yunhan Guo、Theis Ingerslev Jensen和Howard Kung分析了2023年至2025年的Polymarket交易数据，并于4月25日发布了最新版本的研究报告。为了区分交易者的技能与运气，他们进行了一项大规模模拟：将每位交易者的历史行为重复10,000次。结果表明，大部分盈利并非来自集体智慧，而是源于一小撮具备信息优势的交易者。
谁在赚钱？知情少数派
研究将交易者分为三类：知情少数派（包括做市商和经验丰富的交易者）仅占账户总数的3.5%，却贡献了平台超过30%的利润。平均每个做市商账户盈利约11,830美元。另一类为幸运赢家，约占29%，虽然也盈利但主要靠运气而非稳定策略。剩下的倒霉输家占67%，他们承受了市场的全部亏损，实际上是在为前两类人“输血”。
研究指出：“大多数参与者并没有提高市场准确性，而是在为市场融资。”他们的交易活动增加了流动性，但信息价值微乎其微，损失最终转移给了少数更知情、更聪明的交易者。
独立数据佐证
这一结论也得到其他独立研究的支持。分析师Andrey Sergeenkov在4月初的报告指出，仅0.015%的Polymarket交易者能够持续盈利且规模足够大（定义为在2024年4月至2026年4月期间连续四个月每月盈利超过5,000美元），才能将交易视为主要收入来源。这与前述研究高度吻合：持续稳定的利润高度集中在极少数人手中。
市场影响与监管担忧
预测市场在加密领域迅速增长，月交易量已超过150亿美元，涵盖选举、体育、企业财报甚至文化事件。然而，其高速发展也引发了监管机构的警惕。研究强调，内幕交易在预测市场中可能是一个“特别严重的问题”，因为这些市场受到的监管远少于传统金融市场。许多用户以假名交易，而合约又紧密关联真实世界事件，利用私人信息获利的行为难以被发现。
对于普通用户而言，参与预测市场更像是一种高风险赌博而非投资。多数人以为自己在参与“集体智慧”，实际上却成为知情交易者的对手盘。市场的高流动性正是建立在对大多数人的“超额征税”之上。
总结：Polymarket的研究再次证明，在缺乏严格监管的信息不对称市场中，“韭菜”定律依然适用。投资者若想参与，需清醒认识自己的信息劣势，避免盲目跟风。而对于行业而言，如何平衡透明性与隐私、防范内幕交易，将是未来发展的关键挑战。