最新学术研究显示，全球最大预测市场Polymarket的准确性并非源于广泛参与者的集体智慧，而是由极少数信息丰富的交易者推动。伦敦商学院和耶鲁大学的研究人员对Polymarket超过98,906个事件进行全面分析后得出了这一颠覆性结论。
研究概述：庞大数据揭示真相
这份题为《预测市场的准确性：大众智慧还是信息精英？》的工作论文于2026年4月20日发表在SSRN平台，4月25日修订。论文由伦敦商学院的Roberto Gomez-Cram、Yunhan Guo、Howard Kung以及耶鲁大学的Theis Ingerslev Jensen共同撰写。研究覆盖了Polymarket自成立以来通过172万个账户生成的98,906个事件、210,322个市场以及总计137.6亿美元的交易量。
研究人员采用“符号随机化测试”统计方法，将交易者按盈利是否源于真实技能进行分类。结果发现，Polymarket账户中只有3.14%被归类为“熟练胜者”，这些交易者在样本外期间仍能持续盈利，平均参与79个市场，并持续建立与最终结果一致的仓位。而其余约96%的账户要么盈亏平衡，要么亏损，其表现仅归因于运气。
核心发现：少数精英主导价格发现
研究显示，熟练交易者的订单流能显著预测后续价格变动和最终市场结果。熟练交易者的净买入比例每增加1个百分点，准确预测最终结果的概率就会上升8个基点。相比之下，运气好的盈利交易者尽管账户余额为正，但在两个测试中均未表现出显著的预测能力。
值得注意的是，Polymarket的月度交易量从2023年12月的330万美元飙升至2025年12月的19.8亿美元，两年内增长约600倍。活跃账户数也从约1,600个扩展到超过51.9万个。尽管增长迅猛，但熟练度集中度始终保持在狭窄范围内。
研究还检验了技能的持续性：训练阶段被识别为熟练的交易者中，有44%在测试阶段仍保持该分类；相比之下，熟练的共同基金仅10%能维持技能分类。作者指出，预测市场在技能和非技能维度上都表现出异常高的持续性。
内部交易与监管介入
熟练交易者在新事件发布时反应最快，包括FOMC声明和公司财报。研究还专门调查了内部交易迹象：识别出1,950个符合时间和信心标准的账户，暗示其基于非公开信息交易。这些账户平均获利约15,000美元，并在交易时引发显著价格波动。一个案例显示，2026年1月3日，在美国秘密军事行动开始前数小时，三个账户针对委内瑞拉总统Nicolás Maduro相关合约建仓，共获利63万美元以上。
2026年4月23日，美国商品期货交易委员会（CFTC）提起诉讼，指控一名现役美军士兵利用其中一个账户进行内部交易。尽管存在此类价格影响，研究人员认为内部活动过于集中孤立，不足以解释平台整体的广泛价格发现。
结论与展望
研究总结道，预测市场的准确性反映了少数但可识别的信息持有交易者的行为，他们的参与构成了价格形成的核心机制。然而，随着平台增长和费用增加，这些关键交易者是否会继续参与仍是悬而未决的问题。