一项由伦敦商学院和耶鲁大学学者联合发表的最新学术研究，对全球最大预测市场Polymarket的交易数据进行了全面分析。结果表明，该平台的准确性并非来自广大参与者的集体智慧，而是由仅占全部账户3.14%的少数精英交易者驱动。研究同时揭露了内幕交易行为，并直接导致美国商品期货交易委员会（CFTC）提起执法诉讼。
研究覆盖超13万亿美元交易量
这项题为《预测市场准确性：群众智慧还是知情少数？》的论文于2026年4月20日上传至SSRN。研究者分析了Polymarket自上线至2025年12月的完整交易历史，涵盖98,906个事件、210,322个市场、137.6亿美元总交易量以及约172万个账户。通过符号随机化检验方法，作者将交易者分为技能型、幸运型和运气差型等类别。
结果显示，只有3.14%的Polymarket账户被归类为“熟练赢家”——这些交易者持续盈利，在样本外测试中依然表现稳定，平均每人交易79个市场，且持仓方向始终与最终结果一致。而其余96%的账户要么靠运气不赚不赔，要么亏损。作者发现，熟练交易者的订单流能显著预测下一期价格变化和最终市场结果：熟练交易者净买入每增加1个百分点，正确结果概率提升8个基点。相比之下，尽管幸运赢家账面盈利，但在任何检验中都不具有预测能力。
技能持续性远高于传统金融
研究进一步测试了技能持久性。在将事件随机分为训练集和测试集后，训练集中被标记为熟练的交易者有44%在测试集中仍保持此分类，而“不熟练输家”有51%继续亏损。作为对比，传统共同基金中“熟练”基金的维持率仅为10%。作者指出，预测市场在技能和反技能方面表现出异常高的持续性。
此外，熟练交易者对既定新闻事件反应最快。在美联储联邦公开市场委员会（FOMC）公告和公司财报发布的窗口期内，只有熟练组调整其订单不平衡方向与新闻意外方向一致，其他组均无一致反应。
内幕交易线索与CFTC诉讼
论文还专门研究了内幕交易问题。研究者识别出1,950个符合时间和信念标准的账户，暗示它们利用了非公开信息。这些账户平均获利约1.5万美元，交易时对价格影响较大。一个典型案例是：在2026年1月3日美国秘密军事行动前数小时，三个账户在委内瑞拉总统尼古拉斯·马杜罗下台相关的合约上建仓，合计获利超过63万美元。
2026年4月23日，CFTC据此提起诉讼，指控一名现役美国陆军士兵使用其中某个账户进行内幕交易。不过研究者认为，内幕活动过于集中在孤立事件中，不足以解释平台广泛的价格发现机制。
大多数参与者实际上为准确性买单。研究显示，“倒霉输家”和“不熟练输家”占全部账户的67%，承担了所有汇总损失。做市商和熟练接单者合计不到3.5%的账户，却分享了超过30%的总收益。作者总结道，预测市场的准确性反映了一小部分可识别的知情交易者的行为，他们的参与是价格形成的机制。随着平台增长和费用提高，这些交易者是否会继续参与，是未来研究需要回答的问题。