2026年第一季度，公开上市的比特币矿企抛售了超过3.2万枚比特币，创下历史最高季度抛售纪录。这一惊人数字背后，是行业巨头正在将数十亿美元资本大规模转向人工智能（AI）领域，而比特币挖矿的经济模型正面临前所未有的压力。
根据CryptoQuant的链上数据，自本轮周期开始以来，矿工累计净卖出61,000枚BTC。其中，Marathon Digital卖出超过13,000枚BTC，已跌出前三大比特币持有者之列。Cango出售2,000枚比特币（约1.43亿美元）以偿还债务，Core Scientific在1月抛售约1,900枚BTC融资1.75亿美元，Riot Platforms则卖出4,026枚BTC。
减半后经济模型崩塌
2024年4月的比特币减半将区块奖励从6.25 BTC削减至3.125 BTC，直接压垮了传统挖矿经济。CoinShares研究主管James Butterfill指出，2025年第四季度上市矿企的加权平均现金生产成本已飙升至近80,000美元。与此同时，衡量每单位算力预期收入的Hashprice在2026年第一季度跌至28-30美元/PH/s，创下历史最低盈利水平。由于交易手续费占比长期低于区块奖励的1%，矿工极度依赖现货价格上涨。然而比特币目前徘徊在77,000美元附近，远低于2025年10月约126,000美元的周期峰值，矿工陷入双重压力。
华尔街为何奖励AI转型
面对萎缩的利润，纯挖矿业务正被董事会和机构投资者抛弃。AI数据中心能提供与谷歌、微软、Anthropic等科技巨头的稳定多年收入合同，而比特币挖矿收入则高度波动。市场回报明确：设定AI收入目标80%以上的矿企，其股价在过去两年平均飙升500%。Butterfill估计，到2026年底，上市矿企最高70%的收入将来自AI，而目前约为30%。目前，矿企已宣布超过700亿美元的AI与高性能计算合同，资本不再流向下一代ASIC矿机，而是涌入AI基础设施建设。Cipher等公司累计承担数十亿美元债务来建设AI设施，因为AI云业务的电力成本占比仅为个位数，而比特币挖矿的电力成本占收入的40%。
比特币网络安全性争论升级
大规模算力迁移引发了关于比特币网络长期安全性的激烈辩论。看空者认为，上市矿企停止投资挖矿硬件，将大量能源容量转向AI，可能导致网络安全基础空洞化。Capriole Investments创始人Charles Edwards警告，如果主流矿企的平均比特币收入份额在三年内降至仅30%，那么“对比特币的能源投入将面临重大威胁”。比特币研究者Paul Sztorc注意到，行业出版物已重新定位为广义能源主题，会议也从挖矿转向能源平台，表明行业正主动与纯加密货币脱钩。
然而，协议老将们认为这正是比特币的设计。Blockstream CEO Adam Back指出，比特币的自动难度调整机制会起作用：算力离开后，挖矿难度下降，剩余矿工的利润率自动提升。他认为这是一种“套利”，最终达到挖矿与AI工作负载边际利润相等的均衡，且更高利润率意味着矿工无需抛售BTC来支付电费。链上分析师James Check则认为，大规模更替正是难度调整的应有之义，AI作为稳定基荷，而比特币挖矿则成为调峰手段。
减半周期下半场：结构性困境
2026年4月，比特币网络已越过区块945,000，进入减半周期后半段。Hashrate Index指出，未来两年直至2028年减半，将严峻考验协议的自调节机制能否对抗华尔街AI资本的引力。市场的核心问题已从周期性变为结构性：比特币现货价格能否强力回升以覆盖接近8万美元的生产成本？交易手续费是否会永远微不足道？如果经济状况无法改善，持续的库存抛售是否会永久压制资产价格？最终，到2027年，那些推动比特币验证工业化的上市巨头可能不再是以挖矿为主业的公司，而会演变为多元化能源和高性能计算集团，仅保留对比特币的遗产性敞口。