Solana生态中的Meme代币发行平台Pump.fun正在测试自有的自动化做市商（AMM）流动性池，旨在减少对第三方流动性提供商Raydium的依赖，并将更多交易费用保留在平台内部。根据链上分析账号@trenchdiver101的监测，Pump.fun已在测试网上部署AMM功能，若测试成功，Meme代币将能够从Raydium无缝迁移至Pump.fun的流动性池。
平台数据与战略意图
据DeFiLlama数据，Pump.fun累计已处理超过5亿美元的swap费用。然而，目前仅有1.4%在该平台发行的代币最终迁移至Raydium。表明绝大多数代币停留在Pump.fun内部市场进行交易。通过自建AMM，Pump.fun有望进一步截留交易手续费，并设计代币奖励机制，从而强化自身生态系统。
挑战：流动性稳定性与安全风险
尽管进展积极，Pump.fun仍面临流动性稳定性挑战。Meme代币主导去中心化交易所（DEX）交易量，但波动性仍是突出问题。平台正努力围绕这些代币构建可持续的社区，以支持长期市场稳定。
安全方面，Pump.fun近期屏蔽了一名与Bybit黑客攻击事件相关的地址。该黑客利用Pump.fun交易Meme代币来转移被盗资金（总额达14.6亿美元）。链上调查发现，其中约108万美元被转换为Meme代币并分散至多条区块链，最终被Pump.fun拦截。
对Raydium生态的潜在影响
当前Pump.fun的运作模式是：内部市场匹配交易，当内部流动性池满额时，交易路由至Raydium的流动性池，并向Raydium的流动性提供者支付费用。Raydium作为Solana生态主要AMP平台，其锁仓量（TVL）长期位居网络前列。
若Pump.fun成功建立自有AMM，将直接抽取原本流向Raydium的流动性。这可能削弱Raydium的收入模式和市场地位，尤其是考虑到大部分Pump.fun代币并未迁移至Raydium，平台的自主AMM将进一步减少对Raydium的必要性。
市场分析：控制权与生态博弈
Pump.fun此举体现了垂直整合趋势——从代币发行到流动性提供再到交易撮合均自主掌控。若能成功，平台将获得更灵活的费率设置能力，并可能推出流动性激励机制。对Solana生态整体而言，这既是去中心化程度的演化，也可能带来流动性碎片化风险。Raydium需要应对用户和资金流失的挑战，而Pump.fun则需要在Meme代币的波动性中维持AMM的稳定运行。