链上分析作者 @the_smart_ape 表示，其追踪到一个由 43 个钱包组成的 Pump.fun 发币网络。按其披露的数据，自 2026 年 1 月以来，该网络已发行超过 6855 枚 Meme 币，目前仍在持续运作。
这组钱包的结构包括 32 个发币钱包、8 个中转钱包和 3 个捆绑买入钱包，另有 2 个归集钱包和 1 个沉淀钱包。作者称，当前活跃的发币地址为 DRXPafDunsHAMoo6hqyak9J5LfqT1MKBQEp5iUJMFvb7，自 9 月 9 日以来已发行 1118 枚代币。
从 fun 代币追出整条资金链
作者称，线索始于 fun，合约地址为 7nRtEVneLhdc4L4dHyiExoSZoSMJx9VEBTr7wbmDpump。10 月 22 日，fun 在一则推文发出 8 秒后发币，发币者先买入，另外 3 个钱包在同一区块跟进买入，4 秒后发币者清仓。
这枚代币没有立刻归零。作者称，10 分钟后，fun 的市值约为 15 万美元，发币者及其捆绑钱包在该代币上获利 13.6 枚 SOL，但在价格起飞前已经离场。
沿着资金流向继续追踪后，作者称，利润先进入归集钱包，再被兑换成 USDC，最终汇入一个持有超过 100 万美元 USDC 的钱包。该钱包背后还有 31 个发币钱包持续向其输送资金。
发币流程被描述为固定五步
作者将这一网络的单次发币流程概括为五个步骤：
- 发币者创建代币，并在同一笔交易中买入 10% 至 15% 的供应量；
- 网络中的另外 3 个钱包在同一区块紧跟买入；
- 外部买家进场；
- 发币者清仓，卖出中位时间约为 3 秒；
- 利润先进入归集钱包，再转入沉淀钱包。
作者对 160 次发币进行分析后称，461 笔捆绑买入全部发生在创建区块，其中 90% 排在创建交易后的第 1 至第 3 位，没有一笔出现在后续区块。
在作者看来，这意味着发币交易与 3 笔跟买交易是打包发送的，外部买家无法插入到更靠前的位置。
作者还称，当前发币者共发过 693 次币，其中 88% 在 5 秒内全部卖出。文章同时提到，当前发币者发行的代币中，约 3% 会出现类似 fun 的上涨，但操盘钱包通常已在此前离场。
捆绑买入钱包被指来自同一网络内部
作者称，跟在发币者后面买入的 3 个钱包并非临时新建地址，而是同一网络中的其他发币钱包。也就是说，一个钱包发币时，另外几个发币钱包会充当捆绑买入方；轮到其他钱包发币时，参与角色再互换。
文中举例称，地址 3cCqweS8… 曾参与 8 个不同发币者的发币过程。作者据此认为，这不是散户偶然跟单，而是同一批钱包在相互配合，形成一条批量发币流水线。
36 个钱包同一区块转账被视为关键线索
作者称，仅凭多个钱包把资金汇入同一地址，还不足以证明由同一人控制；更关键的迹象出现在 10 月 14 日 15:39:14。当时有 36 个钱包在同一区块将 SOL 清空并转入归集钱包，2 分钟后又有 1 个钱包跟进。批量转账 3 分钟后，归集钱包向沉淀钱包转入 71,874 美元 USDC。
作者认为，很难让 36 个独立操作者在同一区块完成转账，这更像是脚本执行的结果。其还称，这种按批次收款的情况并非只出现一次，同一天内、同一批钱包曾反复出现。
文章还列出一组时间线：9 月 9 日凌晨 1 点 07 分，旧发币者 XXXX5JNGhjPpQEsqcFChLtzv4V1HWyqUaW8tEwyjBfW 完成第 938 枚币的发行，并进行了最后一次发币；4 点 05 分，一个新的归集钱包获得注资；6 分钟后，新发币者 DRXPafDunsHAMoo6hqyak9J5LfqT1MKBQEp5iUJMFvb7 带着 3 个全新的捆绑钱包完成首次发币。
作者称，在此之前 5 天，旧发币者曾向新发币者转入 247 枚 SOL。另一个被其视为直接证据的现象是，发币者的首次买入参数在数百次发币中高度重复：110.9m 枚代币换 3.55 枚 SOL 出现 966 次，112.1m 枚代币换 3.56 枚 SOL 出现 797 次。
沉淀钱包自 5 月 9 日以来仅有流入
文中披露的沉淀钱包地址为 8wZf1QPda7HeQQYPXebVu8HGEKcCoiSoT7KsuwYLWtFX。作者称，这是一个由单个私钥控制的普通钱包。自 5 月 9 日以来，该地址共收到 188 笔转账，没有任何由其签名发出的转账记录。
按作者统计，真正的发送方只有两个：归集钱包 #1 DNmciAfumzbkNRxpPym5kiEsquD69JY3Nvj1T8nWGBqD 转入 742,271 美元 USDC，归集钱包 #2 Hu92NuUGb9XMKaaqQnBaDfUGph7PnVRmoAtiKpPDrKUu 转入 284,539 美元 USDC，累计持有 1,026,810 美元 USDC。
作者还称，这个沉淀钱包收到的第一笔 SOL 来自网络中的一个发币钱包。
幕后身份未确认，交易所被指可能掌握对应关系
对于幕后操作者身份，作者表示尚无法确认。文中称，相关地址没有 KOLScan 资料，没有 .sol 域名，在 X 上也没有被提及。
作者称，其追踪到的这些钱包曾获得 KuCoin、Bybit 和 Binance 注资，只有交易所可能将链上地址与实名身份对应起来。其还表示，已将这一发币网络与近 1000 个已知 KOL 钱包进行比对，未发现重叠，也没有转账往来。
作者给出的识别方法
文章最后给出几项识别线索：查看发币区块，如果有 3 个钱包紧跟在发币者后面买入，可能属于捆绑买入；查看发币者历史，如果一天发行 50 枚币，作者认为更接近一个批量发币网络；还可以检查发币者是否已经卖出，因为在这一网络中，卖出中位时间约为 3 秒。
作者还提醒，不要在一枚由持续发币者发行的代币上线前几秒买入。
文中列出的地址
- 沉淀钱包：8wZf1QPda7HeQQYPXebVu8HGEKcCoiSoT7KsuwYLWtFX
- 归集钱包 #1：DNmciAfumzbkNRxpPym5kiEsquD69JY3Nvj1T8nWGBqD
- 归集钱包 #2：Hu92NuUGb9XMKaaqQnBaDfUGph7PnVRmoAtiKpPDrKUu
- 当前发币者：DRXPafDunsHAMoo6hqyak9J5LfqT1MKBQEp5iUJMFvb7
- 旧发币者：XXXX5JNGhjPpQEsqcFChLtzv4V1HWyqUaW8tEwyjBfW
该文由 @the_smart_ape 撰写，AididiaoJP、Foresight News 编译。PANews 标注称，本文为入驻专栏作者观点，不代表 PANews 立场，也不构成投资意见。