加密交易所 Backpack 披露了一套与潜在美国 IPO 直接绑定的代币发行方案：总代币供应量为10 亿枚，其中首批25%、即2.5 亿枚将在未来某个��未公布的时间释放。另有37.5%、即3.75 亿枚将在 IPO 前解锁，但要取决于公司完成若干“关键里程碑”。剩余3.75 亿枚则被划为 IPO 后供应，至少要等到公司完成上市一年后才会解锁，并由公司金库存放。
代币解锁节奏绑定公司进展
Backpack 在周一发布的 X 帖文中说明，这套安排并不是按固定日期线性释放，而是把代币流通节奏与公司经营推进挂钩。联合创始人兼首席执行官 Armani Ferrante 表示，所谓关键里程碑，可能包括进入新地区市场，或推出更多产品。换句话说，IPO 前的额外代币并非自动到期解锁，而要看业务扩张是否落地。时间表还没公开。
这让 Backpack 的代币结构和常见交易所代币路线拉开距离。早期流动性会受到限制，价值兑现的核心节点则被放在公司是否走向公开上市上。
公司称内部人士未获直接代币分配
Ferrante 在另一则 X 帖文中称，这套设计的“指导原则”是让内部人士“向散户抛售”变得不可能��他还表示，在公司达到他所说的“逃逸速度”之前，创始团队和投资方都不应从代币中获得财务收益，而这一节点被他直接与上市挂钩。
按照他的说法，Backpack 的创始人、高管、员工以及风险投资方都没有获得直接代币分配。团队持有的是公司股权，只有在 IPO 或其他股权流动性事件发生后，项目相关财富才可能兑现。Ferrante 同时也承认，上市“可能很快发生，也可能不会那么快，事实上，也可能根本不会发生”，但公司会朝这个方向推进。
融资传闻与上市目标同步浮出水面
就在公司谈论上市路径之际，Axios 周一报道称，Backpack 正与投资者讨论一轮5000 万美元融资，投前估值为10 亿美元。如果交易完成，Backpack 将跻身加密行业最新一批独角兽公司之列。
这也显示出 Backpack 正试图把加密行业中通常分开的两条路径放到一起处理：一边发代币，一边做股权融资。公司并未把代币当作公开市场融资的替代品，而是把它描述为未来上市路径的补充。与早期很多把代��视作创始人与早期支持者主要流动性出口的模式相比，Backpack 的安排明显更强调股权市场时点。
FTX 背景让这套结构更受关注
Backpack 创建于2022 年，由 Ferrante 与公司美国战略负责人 Tristan Yver、以及 FTX 前总法律顾问 Can Sun 共同创立。Ferrante 此前还曾在 Alameda Research 任职。由于 FTX 倒闭后，交易所发行代币的做法持续受到监管者和投资者审视，Backpack 这套延后内部激励、区分股权与代币分配的设计，自然更容易成为观察重点。
眼下仍有不少未知数。Backpack 尚未披露首批2.5 亿枚代币的具体上线时间，也没有说明哪些指标会触发 IPO 前的解锁。融资谈判能否推进，以及上市是否真的发生，都会影响外界对这套代币经济模型的判断。