全球上市加密ETF在11月出现2025年首次月度净流出。ETFGI数据显示，这也是今年连续10个月净流入后的第一次逆转。虽然资金面转弱，但从全年维度看，市场并未回到全面撤退状态。
截至11月底，全球加密ETF总资产较9月创下的2295.3亿美元高点有所回落，但仍较2024年底的1521亿美元明显增长。ETFGI指出，2025年迄今的净流入规模仍是有记录以来第二高，仅低于2024年的720.8亿美元。
11月流出主要集中在两大主流资产
从结构看，这轮赎回更像是在年内大涨后的获利了结和仓位再平衡，而不是对加密ETF整体失去信心。11月卖压主要出现在规模最大、流动性最强的产品上，资金并未从整个加密ETF市场同步撤离。短线资金先动了。
其中，比特币相关ETF占据当月净流出的主要部分，以太坊ETF也录得净流出。两类产品合计推动了行业层面的回落，也再次说明，比特币和以太坊仍是机构与散户进行战术配置、降低风险敞口时最常使用的入口。
原文提到，11月全球市场风险偏好出现分化，投资者开始重新评估高波动资产敞口。这个阶段里，加密ETF更像流动性工具，而非长期持仓被集中清空的对象。
比特币与以太坊仍占据绝对主导
尽管11月资金回撤，比特币和以太坊依旧构成加密ETF市场的核心。比特币相关ETF覆盖127只产品，资产规模占整个加密ETF市场接近80%；以太坊相关产品则分布在62只ETF中，继续保持第二大类别地位。
从年内资金流向看，这两类资产的主导地位没有改变。即便经历11月赎回，年内净流入仍显示投资者持续把比特币和以太坊视为进入数字资产市场的主要通道。也就是说，资金先从核心产品流出，之后是否回流，仍取决于风险偏好和价格表现。
Solana等替代资产吸引力提升，但体量仍小
除两大主流资产外，加密ETF的品类正在缓慢扩展。与Solana、Cardano、Polkadot等公链挂钩的产品继续吸引关注，但资产基数明显更小。Solana相关ETF目前覆盖9只产品，11月录得小幅净流入；Cardano和Polkadot产品资产规模分别为6900万美元和4400万美元，当月同样实现小幅正流入。
这说明市场并非完全转向防御。更准确地说，投资者在建立了比特币和以太坊核心仓位后，才会小范围配置其他链上��产，分散化进程存在，但节奏偏慢。
头部发行商集中度高，放大资金波动
发行商层面，市场集中度仍然很高。iShares以加密ETF资产规模位居全球第一，Grayscale Advisors和Fidelity International分列其后。前三大机构合计控制了全球加密ETF资产的大部分份额，而其余数十家发行商单家市场份额均不足4%。
这种格局会放大头部产品的申赎影响。虽然11月行业整体净流出，但按净新增资产计算，排名前20的加密ETF合计仍有资金流入。其中，Canary XRP ETF获得当月最大单只产品净流入，显示在整体风险偏好走弱时，局部产品仍能吸引增量资金。
从更长周期观察，11月的回撤更像一次停顿，而不是趋势反转。总资产仍显著高于2024年底，年内净流入也处在历史高位。资金只是从部分大盘产品撤出，并未离开整个市场。