全球 M2 货币供应量近阶段增长约 12%，比特币价格却在同一时期下跌了 35%。这组背离数据，正在成为市场重新审视比特币定价逻辑的核心线索。过去，比特币常被视为会跟随广义货币扩张波动的资产，但当前这一历史关系出现明显松动。
CF Benchmarks 的研究显示，若按比特币与 M2 的历史关系估算，其“公允价值”应在 13.6 万美元左右，而市场交易价格仅徘徊在 7 万美元附近。研究负责人 Gabe Selby 表示，这一估值与市价之间的缺口已是有记录以来最大，而且过去常见的“逐步回补”并未出现，差距反而还在扩大。
高利率压制风险偏好
研究人士将这轮脱钩归因于两个主要因素：利率上升和能源成本攀升。先看利率。当前较高的利率环境削弱了风险资产吸引力，资金更倾向流向收益更明确的政府债券。比特币在多数投资者眼中仍属于高风险资产，需求随之受到压制，价格表现也没有跟上流动性扩张。
这种变化并不是抽象概念，而是直接反映在资金选择上。即便全球货币总量增加，新增流动性也未必流入加密市场。资本先比较收益与波动，再决定去向；在高利率阶段，这种取舍对比特币并不有利。
电价上涨令矿工面临被动卖压
另一���的压力来自矿工。报道提到，电力支出占矿工运营成本的大头，能源价格走高后，挖矿利润空间被持续压缩。一些矿工为了覆盖成本，不得不出售持有的比特币，这给市场带来额外抛压。
文中引述观点称，矿工正承受明显压力：能源成本快速上升，燃料账单越高，生产成本越高，利润率就越低，最后往往只剩下一个选择——卖币。对市场来说，这类卖盘不是短时情绪波动，更像一种结构性压力，持续限制了近几个月比特币的上行动能。
现货 ETF 仍有净流入，价格却出现下跌
类似情况也出现在美国上市的比特币现货 ETF。过去 7 个交易日内，这类产品合计录得 11.6 亿美元净流入，但其中单日也出现过 1.29 亿美元流出，而当天比特币价格下跌了 4%。这说明，即使整体资金仍在流入，市场对短线资金变动和宏观情绪变化依旧极为敏感。
资金流和价格之间并未形成稳定正反馈。至少从当前表现看，现货 ETF 的持续吸金，还不足以完全对冲矿工卖压与高利率环境带来的估值压制。
6.9万至7万美元成短线关键区域
分析人士认为，6.9 万至 7 万美元区间已成为短线关键支撑带。若价格跌破这一区域，比特币可能下探 6 万美元。相反，若能突破 7.2 万美元，则可能意味着比特币与货币供应增长之间的偏离开始收窄，价格动能也有机会修复。
眼下市场关注点很明确：一边是扩张中的全球流动性，另一边是没有同步走强的比特币。两者何时重新靠拢，仍取决于利率环境、能源成本以及资金流向的变化。