Real Vision 共同创始人 Raoul Pal 在一档播客中与华尔街策略师 Jordi Visser 讨论称，AI 正在把商业世界的底层逻辑从“劳动力与资本”推向“算力与能源”。两人判断，芯片、电力、数据中心和智能体将���同推动一轮新的超级周期，但短期内真正限制扩张速度的，不是需求不足，而是基础设施跟不上。
商业周期重心转向算力与电力
Jordi Visser 表示，过去企业扩张通常依赖借钱、招人和扩办公空间，但在 AI 时代，核心约束变成了能否制造足够的芯片、拿到足够电力。若供给跟不上，瓶颈与短缺就会出现，企业盈利节奏也会被拖慢。Raoul Pal 称，他已搭建指标面板追踪“单位能源对应的智能产出”，并指出在 GPU 与 AI 推动下，这一曲线已呈现双重指数级增长。
Raoul Pal 还提到，当前数据中心建设进度仅达到预期公告的30%。叠加中美竞争，以及没有单一前沿 AI 公司能够长期独占优势，这种结构使他认为超级周期“几乎不可避免”。在他的判断里，瓶颈不会终结趋势，只会让资本继续流向电力和基础设施建设，并形成可能是历史上规模极大的资本开支周期。
算法改进没有停，基础设施却成了短板
Jordi Visser 认为，AI 智能提升并不只靠新建更多数据中心。算法优化、人类反馈强化学习和推理能力提升，同样在推动效率上升。他说，这不是“多打一口井就多一桶油”的线性过程，而是会出现自我递归学习和算法改进，从而把增长速度推向更陡的轨迹。
两人都提到，市场仍未完全消化“AI 智能体经济”的含义。Raoul Pal 认为，过去商业的总潜在市场主要围绕人类，但 AI 智能体加入后，这个边界被显著推高。Jordi Visser 则把智能体世界形容为新增了数十亿甚至上百亿“思考者”，它们不需要住房或教育支出，只持续消耗算力。这会迫使市场重新理解商业周期。
资本先追基建，轮动再去别处
在板块变化上，Raoul Pal 认为，资金不会永远只集中在 Nvidia 这类受益标的上。一旦电力、材料或产能成为障碍，资本和关注度就会转向解决瓶颈的环节。Jordi Visser 以储能与固态电池为例，称如果能在用电高峰环节取得突破，美国电网电力“到 2030 年其实完全够用”。
两人还谈到，AI 应用层吸金方式也在变化。Jordi Visser 提到，市场总盯着 SaaS，但他认为真正吸收大量资本的“人类软件”同样值得关注，例如礼来依靠 GLP-1 减肥药获得现金流，并配置了拥有上千个 GPU ���数据中心。他的看法是，这类现金流正在支持下一阶段的人类生物科学研发。
个人知识库与边缘 AI 被反复提及
除宏观判断外，双方也谈到个人 AI 工具链。Raoul Pal 介绍，他正构建一个基于自己过去 21 年内容的“GMI 大脑”，并开发名为“Lens”的分析工具；另一套名为“Vault”的系统，则用于保存个人文件、照片和录音，作为可被 AI 检索的个人操作系统。Jordi Visser 则表示，他会把演讲转录和个人资料接入模型，搭建“知识大脑”，以便更精准调用特定认知体系。
Jordi Visser 还提到，他没有雇佣团队，仅靠一个助手和 AI 智能体处理大量工作，业务增长却保持快速。他判断，随着开源模型变小、性能增强，边缘计算会变得越来越重要，本地运行模型将成为未来 AI 使用方式的一部分。
加密市场被挤压，但第三轮机会仍被讨论
谈到加密市场时，Raoul Pal 直言，当前 AI 硬件和基础设施相关股票的盈利预期很强，这对依赖叙事驱动的比特币和加密资产并不友好，因为资金正被传统科技交易吸走。他提出，加密市场下一轮更强资金回流，可能需要两个条件：一是 AI 物理基建扩张遭遇瓶颈，资金开始寻找不依赖实体扩张的数字资产；二是代币化让房地产、私募股权、创投和艺术品等沉寂资产获得流动性，机构因此重新审视链上市场。
Jordi Visser 也表示，他更关注 Layer1 协议，因为去中心化身份和适配 AI 智能体交易属性的区块链技术，可能在资金轮动时重新获得优势。他同时认为，当前无论是 AI 基建交易还是加密市场，都需要一段消化期。Raoul Pal 给出的时间窗口是3 到 6 个月，用于市场重新配置此前被快速投入的资本。