零售投资者终于开始远离英伟达（Nvidia），数据给出了最直接的证据。据CNBC报道，就在几个月前还疯狂涌入这家AI芯片巨头的散户资金，如今正在以惊人速度消退。8月28日，散户买入了4.44亿美元的英伟达股票，但到了本周二，这一数字骤降至1.46亿美元，而截至发稿时，日购买额已跌至仅7500万美元。
过去一个月里，英伟达股价下跌超过5%，同期标普500指数却上涨接近2%。市场并未崩塌，但英伟达的跌势正在拖累大盘。根据FactSet数据，英伟达仍占标普500指数总市值超过7%，是该指数中权重最大的单一个股。这意味着，它的疲软对整个美国市场构成了沉重的压力。
零售资金撤退：三年暴涨后的理性回归
过去三年，英伟达股价飙升了1150%，如此惊人的涨幅吸引了大量散户资本。但如今，这把火似乎正在熄灭。高盛本周指出，月度资金流入英伟达的规模已从年初的1400亿美元降至约500亿美元。
即便经历了近期下跌，英伟达2025年迄今涨幅仍达27%，但趋势显然已经转向。散户的热情不再，这已变成整个市场的一个危险信号。花旗分析师Atif Malik表示，该行预计英伟达股价“在经历了过去六个月的大涨后需要喘息”，并指出黄仁勋在10月28日GPU技术大会上的主题演讲可能是下一个催化剂。在那之前，英伟达可能会横盘震荡，甚至更糟。
中国市场反噬：本土芯片厂商加速替代
问题并不局限于美国散户的疲劳。英伟达还面临着海外的挤压。在美国监管机构对高端芯片出口实施限制后，中国的AI芯片厂商正在填补空白。
阿里巴巴曾是英伟达在中国最大的客户之一，但现在已在自主制造芯片。该公司最新发布的芯片据报道比以往设计更为灵活，且不依赖任何美国技术。这一转变并非偶然——北京正全力推动本土芯片产业追赶，其速度超出了华尔街的预期。
即使美国总统特朗普在7月批准英伟达恢复向中国出口H20芯片，情况也并未回到从前。数周内，中国监管机构以安全风险为由，建议企业不要采购该芯片。英伟达反驳称这些风险不存在，但损害已经造成——中国市场需求骤然冻结。
在此背景下，中国本土企业快速入场。上海芯片制造商MetaX在7月宣布，已开发出H20的替代品。该芯片拥有更大的内存，在部分AI工作负载上表现优于英伟达，但功耗更高。周三，MetaX表示该芯片已进入量产阶段。
另一家北京公司寒武纪科技（Cambricon Technologies）刚交出了亮眼的二季度成绩单。4月至6月期间，该公司实现营收2.47亿美元，主要来自其思元590芯片的大额订单。业绩暴增推动寒武纪股价飙升，以至于公司不得不警告投资者保持冷静。周四，寒武纪发布声明建议谨慎操作。尽管如此，周五股价仍下跌6%，但公司市值仍超过870亿美元。分析师预计，如果订单保持稳定，营收很快将突破2.617亿美元。
市场影响：英伟达不再“不可替代”？
英伟达的困境映射出更深层的结构性变化。一方面，散户购买力的锐减暗示市场情绪已从狂热回归理性，这可能进一步压制科技股估值。另一方面，中国替代方案的崛起意味着英伟达在全球AI芯片市场的垄断地位正在被侵蚀。虽然短期内英伟达凭借技术和生态优势仍将保持领先，但长期来看，地缘政治和本土化竞争将不断削弱其议价能力。
对于加密货币与宏观市场观察者而言，英伟达的波动值得警惕：作为AI算力的风向标，它的涨跌往往先于整个数字资产行业的情绪变化。若英伟达持续走弱，科技股带动的市场下跌可能外溢至加密货币市场，加剧波动性。