日本金融厅（FSA）历时数年搭建的稳定币监管框架，终于在2025年10月迎来首个完全合规的产品——JPYC公司发行的日元锚定稳定币。这一里程碑并非偶然。早在多数国家尚未正视数字货币之前，东京就已开始布局谨慎的金融架构。
谁有资格发行？三类持牌机构
2023年6月生效的《支付服务法》（PSA）修正案明确规定，只有三类持牌国内实体可发行“数字货币型稳定币”：银行、资金转移服务商、信托公司。每类发行人的储备结构不同：银行发行的稳定币受存款保险制度覆盖；资金转移服务商需以银行存款、银行担保或委托安全资产（含日本国债）作为储备；信托公司则将全部受托资产存放于银行存款，2025年后允许最多50%配置低风险短期工具。
JPYC于2025年8月获得资金��移服务商牌照，成为新规下首家持牌发行人。其日元稳定币运行在Avalanche、Ethereum、Polygon三条链上，按1:1日元储备全额背书，且交易零手续费。收入来源于储备金产生的日本国债利息。JPYC设定的目标是三年内流通量达10万亿日元，五年内达60万亿日元，重点覆盖汇款、支付及跨境Web3结算场景。
美元稳定币在日本碰壁
这套架构对USDT和USDC产生了直接影响。全球稳定币市场约97%至99%由美元稳定币主导，但在日本，它们仅占极小份额。外国发行人（如Tether、Circle）若想面向日本居民分发，必须达到与国内实体同等的用户保护与反洗钱标准，这一门槛几乎无人能跨过。截至2026年初，USDT在日本主流交易所基本受限。USDC通过SBI VC Trade提供有限合规通道，但限额严格，零售用户无法广泛使用。
日元数字资产偏好并非完全源于监管。日本国内现金经济发达，对美元流动性工具的自然需求较低，而日元在区域汇款和贸易中的使用已为跨境需求提供替代方案。FSA框架实质上是强化了现有市场行为。
三大银行联手入局
日本三大银行——三菱UFJ（MUFG）、三井住友（SMBC）、瑞穗（Mizuho）正通���Progmat平台联合开展概念验证，开发信托型日元稳定币。SBI Holdings宣布计划在2026年第二季度推出日元稳定币。截至2026年初，所有日元稳定币总市值约3660万美元，虽远不及全球美元稳定币规模，但在机构及跨境支付细分领域正稳步增长。
中介机构面临合规重压
购买、出售、托管或转移数字货币型稳定币的中介机构，必须注册为“电子支付工具交换服务商”。注册企业需将至少95%的客户加密资产存放于冷钱包，按信托结构隔离用户资金，遵守FATF旅行规则，并与发行人签订合同责任分担协议，覆盖破产、黑客攻击或技术故障造成的损失。
2025年6月通过的PSA修正法案增加了纯经纪商的更轻度分类，放宽了信托型发行人的部分储备规则，并为跨境处理提供更多灵活性。FSA于2026年1月展开咨询，讨论哪些债券品种可算作合格储备。该机构还在审查是否将部分加密资产从PSA监管移至《金融商品交易法》监管，这一变动不影响稳定币框架，但可能改变其他数字资产的投资者保护。
日本稳定币监管的历史可追溯至2014年Mt Gox事件，当时全球最大交易所的破产迫使政府在2016年首次修订PSA，要求交易所注册、用户资产隔离及反洗钱合规。但稳定币在当时几乎不存在。JPYC的前身产品（2021年以预付支付工具发行）、以及北国银行在石川县的区域性Tochika代币，是现行框架成型前最早的实验。这套体系刻意牺牲了速度：它偏袒国内发行人，将全球最大稳定币实质挡在门外，换来的则是每个日元稳定币都附带赎回担保、持牌发行人、隔离储备和FSA监督。代价取决于你是东京零售用户、大型银行交易部门还是试图上架USDC的外国交易所。预计2026年将有更多银行发行稳定币，JPYC正通过与Circle合作及TIS企业支付集成扩展互操作性。