日本有意构建了全球最严格的稳定币监管体系，而这一框架如今正开始显现成效。随着2025年10月JPYC Co.推出被监管机构和公司称为全球首个“完全合规”的日元稳定币，日本多年谨慎推进的数字金融架构进入落地阶段。其核心目标很明确：通过制度设计，尽可能避免Terra/Luna式崩盘在日本重演。
监管框架围绕“可兑付”展开
日本金融厅（FSA）通过修订《支付服务法》（PSA），自2023年6月起正式实施稳定币新规，并计划在2026年6月前完成进一步调整。根据现行框架，只有银行、资金转移服务提供商和信托公司三类持牌日本本土机构，才可发行被定义为“数字货币型稳定币”的产品。
不同发行主体对应不同储备规则：银行发行的稳定币视作受日本存款保险制度覆盖的存款；资金转移服务商需以账户资金、银行担保或包括日本国债在内的安全资产作为支撑；信托公司则需将信托资产存放为银行存款，且2025年后可将最多50%配置于低风险短期工具。监管逻辑非常直接——所有合法稳定币都必须具备按面值赎回能力，否则将被重新归类为加密资产，适用完全不同的监管路径。
JPYC率先突围，美元稳定币受限
JPYC于2025年8月取得新规下的资金转移服务牌照，随后在2025年10月推出日元稳定币。该代币运行于Avalanche、Ethereum和Polygon网络，以1:1日元储备作担保，并宣称不收取交易手续费，收益主要来自储备池中日本国债的利息收入。JPYC提出，计划在三年内实现10万亿日元流通规模，五年长期目标为60万亿日元，重点面向汇款、支付和跨境Web3结算。
相比之下，尽管美元稳定币占据全球稳定币市场约97%至99%份额，但在日本的存在感有限。根据现行规则，Tether和Circle等境外发行方若面向日本居民提供服务，必须满足与本土持牌机构同等的用户保护与反洗钱要求。由于合规门槛极高，日本交易所长期对USDT等产品持谨慎态度。截至2026年初，USDT在日本平台上仍基本受限；USDC则仅通过Circle与SBI Holdings合作，在SBI VC Trade获得有限、受监管的准入渠道。
银行与中介机构同步推进布局
日本三大银行MUFG、SMBC和瑞穗，正通过Progmat平台推进基于信托架构的日元稳定币试点。SBI Holdings也已宣布计划于2026年第二季度推出日元稳定币。虽然截至2026年初，JPY稳定币总市值仅约3660万美元，与全球美元稳定币体量相比仍十分有限，但其在机构支付和跨境结算中的应用正在增长。
在流通环节，相关中介同样面临严格监管。任何从事数字货币型稳定币买卖、托管或转移的机构，都需要注册为电子支付工具交易服务提供商。监管要求包括：至少95%客户加密资产需存放于冷钱包、客户资金需通过信托结构隔离保管、遵守FATF“旅行规则”，并与发行方通过合同明确破产、黑客攻击或技术故障下的责任分配。
慢，但更强调安全
日本当下的稳定币制度并非一蹴而就。2014年Mt. Gox倒闭推动该国在2016年前后率先完善加密资产交易所监管，而Terra/Luna在2022年的崩溃，则进一步强化了监管层对“挤兑风险”的警惕。日本最终选择的是一种明显偏保守的路径：放慢创新速度、优先本土持牌机构、限制海外稳定币渗透，以换取每一枚合法流通日元稳定币背后都具备持牌发行人、隔离储备、监管监督和按面值赎回承诺。
进入2026年后，更多银行系产品预计将上线，JPYC也在通过与Circle合作及接入TIS系统增强互操作性。过去多年限制稳定币发展的规则，如今正反过来成为日本本土合规稳定币发行的基础设施。至于这种速度是否足以满足市场需求，仍有待进一步观察。