日本正在用一套高度审慎的监管体系，重新定义稳定币的合规边界。在多数司法辖区仍在摸索规则时，日本金融厅（FSA）已通过修订《支付服务法》（PSA），率先搭建起一个以兑付保障、储备隔离和持牌发行人为核心的稳定币框架。2025年10月，JPYC Co.推出被称为全球首个“完全受监管”的日元稳定币，成为这一制度落地的重要标志。
发行资格被严格限定
根据自2023年6月起生效、并将在2026年6月前继续完善的PSA修订，日本仅允许三类本土持牌机构发行“数字货币型稳定币”：银行、资金转移服务商以及信托公司。三类机构对应不同的储备结构。银行发行的稳定币被视作存款，可纳入日本既有存款保障体系；汇款机构需以现金存款、银行担保或包括日本国债在内的安全资产作支撑；信托公司则需将受托资产以银行存款形式持有，2025年后的规则允许其中最多50%配置于低风险短期工具。
这一制度设计明显吸取了Terra/Luna于2022年崩盘的教训。日本监管层认为，稳定币最核心的系统性风险在于挤兑，因此将“按面值赎回”写入制度基础。凡不能满足这一要求的代币，将不再被视为稳定币，而会被重新归类为加密资产，适用另一套监管路径。
JPYC落地，日元稳定币进入正式阶段
JPYC Co.于2025年8月取得新规下的资金转移服务牌照，并在同年10月推出日元挂钩稳定币。该代币部署于Avalanche、Ethereum和Polygon网络，以1:1日元储备作为担保，不收取交易手续费，收益主要来自储备池中日本国债的利息收入。公司提出的目标是，未来三年实现10万亿日元流通规模，五年长期目标为60万亿日元，主要应用方向包括汇款、支付以及跨境Web3结算。
尽管目标宏大，日本日元稳定币整体市场仍处于早期阶段。报道称，截至2026年初，JPY稳定币总市值约为3660万美元，与全球美元稳定币市场规模相比仍十分有限，但在机构支付与跨境结算等场景中正逐步扩张。
美元稳定币在日本遭遇高门槛
日本的监管架构，也直接抬高了海外稳定币进入本地市场的门槛。虽然美元稳定币目前占据全球稳定币市场约97%至99%份额，但在日本的存在感明显较弱。包括Tether和Circle在内的海外发行方，如要面向日本居民提供服务，必须满足与本土持牌机构类似的用户保护、储备管理和反洗钱要求，而这一门槛迄今鲜少被真正跨越。
因此，日本交易平台长期以来普遍避免大规模上线美元稳定币。报道指出，截至2026年初，USDT仍基本受限于日本平台；USDC则通过Circle与SBI Holdings的合作，在SBI VC Trade获得了有限、受监管的准入路径，但整体仍未对零售市场广泛开放。
这种格局并不完全由监管造成。日本国内经济长期偏重现金使用，天然削弱了对美元流动性工具的需求；同时，日元本身已在区域汇款和贸易中具备一定使用基础，因此FSA的规则更像是在强化既有市场偏好，而非逆势推动市场转向。
大型银行和中介机构同步入场
在合规框架逐步清晰后，日本大型金融机构也开始加速布局。三大银行MUFG、SMBC和瑞穗正依托Progmat平台推进基于信托结构的日元稳定币测试项目；SBI Holdings也已宣布，计划在2026年第二季度推出日元稳定币。随着更多银行产品落地，日本稳定币市场有望从试点阶段转向更实质性的机构应用。
与此同时，中介机构也面临独立的合规要求。凡涉及数字货币型稳定币的买卖、托管或转移，均需注册为电子支付工具交易服务提供商。相关企业必须将至少95%的客户加密资产存放于冷钱包，实施客户资产信托隔离，遵守FATF“旅行规则”，并与发行方签订明确的责任分担协议，以覆盖破产、黑客攻击或技术故障带来的损失。
从Mt. Gox到稳定币时代
日本今天的监管路径，与其早期加密市场创伤密切相关。2014年Mt. Gox倒闭后，日本监管部门推动了2016年首轮针对加密资产的PSA修订，要求交易所注册、用户资产隔离以及反洗钱合规。彼时稳定币仍未成为市场主流，但这些早期制度为后续精细化监管奠定了基础。2021年上线、以预付支付工具形式运行的JPYC前身产品，以及石川县Hokkoku Bank发行的区域代币，均可被视为当前体系成型前的试验。
整体来看，日本选择了一条明确的取舍路径：牺牲发行速度与市场开放度，换取更强的兑付确定性和监管可视性。对零售用户、银行资金管理部门以及希望引入美元稳定币的海外平台而言，这一制度的意义并不相同。但可以肯定的是，过去多年限制稳定币发展的那套规则，如今也正成为日本本土稳定币正式起飞的制度基础。