日本正在用全球最严格的稳定币监管框架，换取更高的兑付安全与金融稳定。随着JPYC Co.于2025年10月推出被监管机构和公司称为全球首个完全合规、与日元挂钩的稳定币，日本多年构建的制度设计开始进入兑现阶段。这一体系并非鼓励野蛮增长，而是通过法律结构尽量避免类似Terra/Luna式崩盘在本土重演。
谁能发行稳定币，日本划出清晰红线
根据日本《支付服务法》（PSA）修订内容，自2023年6月起生效，并将在2026年6月继续完善，日本仅允许三类本土持牌机构发行“数字货币型稳定币”：银行、资金转移服务提供商以及信托公司。三类主体对应不同储备金安排，但共同核心是必须保障按面值赎回。若代币无法满足这一要求，便会被归类为加密资产，适用另一套监管框架。
其中，JPYC于2025年8月成为新制度下首家获得资金转移服务牌照的公司，其日元稳定币运行在Avalanche、Ethereum和Polygon网络上，采用1:1日元储备支持，不收取交易手续费，收益主要来自储备池所持日本国债的利息。公司提出在三年内实现10万亿日元流通、五年内达到60万亿日元的长期目标，重点瞄准汇款、支付以及跨境Web3结算。
Terra/Luna之后，日本把“可兑付”写进规则
日本金融厅（FSA）对稳定币的审慎态度，与2022年Terra/Luna崩盘直接相关。监管层认为，稳定币最大的系统性风险在于集中挤兑，这与传统银行面临的风险逻辑高度相似。因此，日本将“按面值赎回”设定为制度根基，并要求发行人承担明确法律义务。换言之，日本对稳定币的理解更接近受严格监管的数字货币工具，而不是自由流通的链上美元替代品。
USDT与USDC在日本为何难以扩张
虽然USDT和USDC合计控制全球约97%至99%的稳定币市场，但它们在日本的市场存在感明显偏弱。原因在于，日本要求面向本国居民分发稳定币的海外发行人，同样满足用户保护和反洗钱标准，这一门槛极高。历史上，日本本土交易平台也普遍避免上线美元稳定币，以减少合规压力。
截至2026年初，USDT在日本平台上仍大体受限。USDC则通过Circle与SBI Holdings合作，获得了经由SBI VC Trade进入日本市场的有限通道，但整体覆盖范围仍较窄，尚未广泛面向零售用户开放。与此同时，日本国内长期以现金和日元结算为主，市场对美元稳定币的自然需求本就不如其他地区强烈。
银行与中介机构正同步入场
在发行端，日本三大银行MUFG、SMBC和瑞穗正通过Progmat平台推进基于信托结构的日元稳定币概念验证项目。SBI Holdings也已宣布计划在2026年第二季度推出日元稳定币。根据文中信息，2026年初日元稳定币总市值约为3660万美元，相较全球美元稳定币规模仍然有限，但在机构支付和跨境结算场景中正在增长。
中介机构同样面对严格义务。凡是从事数字货币型稳定币的买卖、托管或转移业务，都需要注册为电子支付工具交易服务商。相关企业须将客户至少95%的加密资产冷存储，以信托结构隔离用户资金，遵守FATF“旅行规则”，并与发行人签署责任分担协议，以覆盖破产、黑客攻击或技术故障导致的损失。
监管如何一步步走到今天
日本如今的稳定币规则，实际上建立在更早的加密监管历史之上。2014年Mt. Gox崩盘后，日本政府推动了2016年对PSA的首次加密货币修订，要求交易所注册、隔离用户资产并落实反洗钱规则。早期稳定币尚未成形，但这些基础制度为后续监管奠定了框架。JPYC在2021年曾以前置支付工具形式进行尝试，石川县的Hokkoku Bank也推出过区域代币Tochika，这些都成为当前制度成型前的重要实验。
总体来看，日本选择了一条明显偏保守的路线：发展速度较慢，更有利于本土持牌机构，也让全球主流美元稳定币难以大规模进入。但作为交换，日本市场上的每一枚合规日元稳定币，都需要具备发行主体明确、储备隔离、按面值兑付和FSA监管覆盖等特征。随着更多银行项目预计在2026年落地，JPYC也在通过与Circle合作及TIS企业支付整合扩大互操作性，日本稳定币市场正从“被严格限制”走向“在限制中发展”。