日本正在以全球最严格的稳定币监管框架，推动本土日元稳定币市场有序起步。在经历Terra/Luna崩盘等行业冲击后，日本金融厅（FSA）围绕《支付服务法》（PSA）建立了高度谨慎的制度设计，核心目标是确保稳定币发行方具备明确资质、储备资产隔离托管，并对用户承担按面值赎回的法定义务。
发行资格被严格限定
根据自2023年6月起生效、并将在2026年6月进一步完善的规则，日本仅允许三类本土持牌机构发行被视为“数字货币型稳定币”的产品：银行、资金转移服务提供商以及信托公司。不同类型机构适用不同储备规则：银行发行的稳定币可被视作受日本存款保险体系保护的存款；资金转移机构需以现金存款、银行担保或包括日本国债在内的安全资产作为支撑；信托公司则需将信托资产以银行存款形式持有，并在2025年后允许最多50%配置于低风险短期工具。
在这一框架下，JPYC于2025年10月推出被监管层和公司方面称为全球首个“完全合规的日元稳定币”。该公司早在2025年8月就成为新制度下首家获得资金转移服务牌照的企业。其代币运行于Avalanche、Ethereum和Polygon网络，采用1:1日元储备支持，并宣布不收取交易手续费，收益主要来自储备资金配置日本国债所产生的利息。
Terra/Luna之后，日本选择“安全优先”
日本监管设计的背景非常明确。Terra/Luna在2022年的崩盘让稳定币风险被重新审视，日本监管者据此强化了原本就偏谨慎的立场。FSA认为，稳定币面临的核心风险是集中赎回，也就是类似传统银行挤兑的流动性冲击。因此，按面值兑付被设定为制度基础。凡是无法满足这一标准的代币，在日本更可能被归类为一般加密资产，并适用完全不同的监管路径。
这种思路也解释了日本为何对境外美元稳定币保持高门槛。尽管USDT和USDC合计控制着全球稳定币市场约97%至99%的份额，但在日本，这类产品长期难以大范围流通。原因在于，Tether、Circle等海外发行方若希望面向日本居民提供服务，必须满足与本土机构相同的用户保护、储备管理与反洗钱要求，而这一合规门槛很少被真正跨越。
USDT受限，USDC仅有限开放
从市场实际情况看，日本本土交易平台过去普遍避免上线美元稳定币，以规避复杂的合规责任。到2026年初，USDT在日本交易平台上仍基本处于受限状态。USDC则因Circle与SBI Holdings合作，得以通过SBI VC Trade获得有限且受监管的进入渠道，但整体可得性依然较低，特别是对零售用户而言并未广泛开放。
除了监管因素，日本市场本身对美元稳定币的需求也并不像其他地区那样强烈。文章指出，日本国内仍是高现金使用率经济体，对美元流动性工具的天然需求较弱；与此同时，日元在区域贸易和汇款中的使用，也为跨境结算提供了替代选项。某种程度上，FSA的制度并不是逆市场而行，而是在强化原有市场偏好。
银行与机构市场开始布局
随着制度逐步清晰，日本大型金融机构正在加快进入。MUFG、SMBC和瑞穗三大银行已通过Progmat平台推进基于信托结构的日元稳定币概念验证项目。SBI Holdings也宣布计划在2026年第二季度推出日元稳定币。根据原文披露，2026年初日元稳定币总市值约为3660万美元，规模与全球美元稳定币市场相比仍然较小，但在机构支付与跨境结算场景中已呈增长态势。
与此同时，中介机构也面临严格义务。凡是涉及数字货币型稳定币的买卖、托管或转移，都需要注册为电子支付工具交易服务提供商。相关机构需将至少95%的客户加密资产存放于冷钱包，采用信托结构隔离用户资金，遵守FATF“旅行规则”，并与发行方签订责任分担协议，以覆盖破产、黑客攻击或技术故障造成的损失。
2025年修法后，框架开始走向更实用化
日本并非一开始就拥有完整稳定币制度。2014年Mt. Gox倒闭后，日本政府在2016年首先围绕交易所注册、资产隔离和反洗钱要求修订PSA，为后续数字资产监管奠定基础。稳定币在当时尚未成为监管重点。直到JPYC前身在2021年以预付支付工具形式出现，以及地方性尝试逐渐增加，日本才进一步形成今日的稳定币监管体系。
2025年6月颁布的PSA修正法则被视为新一轮关键调整。新法新增了对纯经纪中介更宽松的分类，放宽部分信托型发行人的储备规则，并为跨境业务提供更大灵活度。进入2026年后，FSA还就哪些债券可作为合格储备展开征询意见。整体来看，日本并未放弃“审慎优先”的原则，但正在尝试让规则更适配真实商业应用。
展望后续发展，日本预计在2026年迎来更多银行系稳定币落地。JPYC也在推进与Circle的合作以及TIS企业支付整合。日本选择了一条明显偏慢、偏保守、偏本土化的路径：它限制了全球大型稳定币进入，却换来了更高的赎回保障、合规透明度与监管可控性。对零售用户、银行资金部门和希望引入USDC的交易平台而言，这种取舍的吸引力或许不同，但日本的制度逻辑已经非常清晰。