日本央行政策委员会审议委员增一行周四（9 月 10 日）表示，日本已经不再处于通缩状态，央行必须尽快解决实质利率为负的问题，并继续上调政策利率。他同时警告，如果通胀在当前水平继续加速，日本央行可能被迫快速升息。
距离日本央行 9 月 17 日至 18 日的议息会议只剩一周。隔夜指数交换（OIS）市场目前已将 9 月 18 日升息的概率定价在约 97%，而两周前这一数字还是 80%。
市场几乎押注 9 月继续升息
日本央行当前政策利率为 1.0%，6 月才从 0.75%上调至这一水平，已是 1995 年 9 月以来最高。市场目前预期，下周会议将再升 1 码至 1.25%。
在这样的背景下，增一行此次表态的焦点，已不只是会不会升息，而是后续升息节奏会有多快。
实质利率仍为负值
增一行提到的实质负利率，指的是扣除通胀后的实际利率仍为负值。日本 8 月核心 CPI（扣除生鲜食品）同比增长 1.8%，7 月为 1.7%。以当前 1.0%的政策利率计算，对应实质利率约为负 0.8%。
按这一水平计算，资金以该利率持有一年后，购买力会减少 0.8%。
增一行表示，他确信央行需要进一步升息，让政策利率真正进入中性利率的估计区间，从而保留根据经济状况双向调整政策的空间。所谓中性利率，是既不刺激也不抑制经济的利率水平。日本政策利率长期处在这一估计区间下方，这也是他认为当前货币环境仍偏宽松的原因。
若通胀加速，升息节奏可能改变
增一行也对升息节奏提出警告。他表示，潜在通胀即将触及 2%，但他不认为会大幅高于这一水平。不过他同时补充，如果通胀在这里加速，就存在不得不快速升息的风险。
日元和债市已先行反映
美元兑日元当日报 153.62，9 月 8 日一度触及 153.48，为 2 月中旬以来最强。相比之下，7 月时这一汇价还接近 163.98，不到两个月时间里，日元升值约 6.3%。
债市反应更明显。日本 10 年期国债收益率 9 月 1 日一度突破 3%，为 1996 年 9 月以来首次，当天回落至 2.91%。推动收益率上行的，不仅是升息预期，也包括财政层面的担忧。报道提到，日本 2027 财年预算概算要求总额估计膨胀至约 143 万亿日元，为历来最大。
外部声音与市场分歧
外部压力也在朝同一方向施加影响。美国财政部长贝森特上周表示，自己现在是「庄家」，对日本央行接下来要做什么握有「不对称信息」，还直接向做空日元的交易员喊话对赌。报道指出，他一直在推动日本央行升息，因为日元走强可以减少日本为干预汇市而出售美债的需要。
不过，市场对后续升息路径仍有分歧。穆迪分析（Moody’s Analytics）经济学家 Stefan Angrick 认为，增一行的表态是日本央行继续走向升息的又一个信号，并预计未来升息频率可能提高到每三个月一次。
路透调查中的分析师观点则没有这么鹰派。他们预计，日本央行在 9 月 18 日把利率上调至 1.25%后，要到 2027 年第二季度才会升至 1.75%，平均节奏约为每四个月升 1 码。
比特币与以太坊同步承压
加密市场方面，比特币现报 78,108 美元，24 小时下跌 1.92%；以太坊报 2,470 美元，下跌 1.86%。
报道指出，日元升值传导到加密市场的路径在于套利交易。投资者借入低利率日元，换入高收益资产，其中包括加密货币。当日元走强、日本利率上升，这类仓位的持有成本会提高，还款压力也会增加，从而迫使部分资金卖出手中的风险资产。
报道还提到，2024 年 8 月 5 日，日本央行意外升息曾触发套利平仓，比特币在 48 小时内从 64,000 美元跌至 49,000 美元。与当时不同的是，这次 9 月会议的升息预期已被大幅定价，97% 的概率意味着市场基本已消化下周加息 1 码的情形。
目前尚未被完全定价的，是增一行提到的加速升息情境。如果通胀继续加速，且日本央行从每四个月升 1 码转为每三个月升 1 码，套利成本上升的速度也会随之加快。