日本有意打造全球最严格的稳定币监管框架，而这一制度如今正开始显现效果。2025年10月，JPYC Co.推出被监管层和公司共同称为全球首个“完全受监管”的日元稳定币JPYC。这一成果并非短期推动，而是日本金融厅（FSA）围绕《支付服务法》（PSA）持续多年搭建的制度结果，核心目标之一，就是避免类似Terra/Luna在2022年那样的崩盘风险在日本重演。
谁能发币，日本画出清晰红线
根据日本《支付服务法》修订内容，只有三类本土持牌机构可以发行被定义为“数字货币型稳定币”的产品，分别是银行、资金转移服务提供商以及信托公司。不同发行人对应不同储备结构：银行发行的稳定币可视作受日本存款保险体系覆盖的存款；资金转移服务商需以现金存款、银行担保或包括日本国债在内的安全受托资产作为支撑；信托公司则须将受托资产配置为银行存款，2025年后可有最多50%配置于低风险短期工具。
JPYC于2025年8月取得新制度下的资金转移服务商牌照，并在同年10月推出1:1锚定日元的稳定币，已部署于Avalanche、Ethereum和Polygon网络。其模式是不收取交易手续费，收益主要来自储备金投资日本国债所产生的利息。公司还提出在三年内达到10万亿日元流通规模、五年内达到60万亿日元的长期目标，重点面向汇款、支付和跨境Web3结算场景。
Terra/Luna之后，赎回保障成为制度核心
日本监管对稳定币的核心判断，是最大风险来自集中赎回，也就是类似传统银行挤兑的情形。因此，FSA将“按面值赎回”写入制度基础，要求所有发行人依法履行这一承诺。若某类代币无法满足该标准，就不会被视作稳定币，而会被重新归类为加密资产，并适用另一套监管框架。
这种设计直接回应了Terra/Luna事件带来的全球震荡。日本监管层的思路并非鼓励快速扩张，而是优先确保储备隔离、发行主体明确、用户兑付有保障。代价则是市场发展节奏偏慢，且明显更有利于本土机构。
美元稳定币在日本遭遇高门槛
尽管USDT和USDC在全球稳定币市场中占据约97%至99%的份额，但在日本，它们的存在感明显较低。原因在于，境外发行人若要向日本居民提供服务，必须满足与本土机构同等级别的用户保护、反洗钱和储备要求，而这一门槛很少被真正跨越。
截至2026年初，USDT在日本交易平台上仍基本受限。USDC则因Circle与SBI Holdings合作，通过SBI VC Trade获得有限且合规的流通渠道，但尚未形成面向普通零售用户的广泛可得性。与此同时，日本本土经济长期偏现金使用，市场对美元流动性工具的天然需求也弱于其他地区，日元本位的数字资产在汇款和区域贸易中更符合本地使用习惯。
银行与中介机构同步入场
目前，日本三大银行MUFG、SMBC和瑞穗正在通过Progmat平台推进基于信托架构的日元稳定币概念验证项目。SBI Holdings也已宣布，计划于2026年第二季度推出日元稳定币。数据显示，2026年初日元稳定币总市值约为3660万美元，虽然与美元稳定币全球规模相比仍然很小，但在机构支付和跨境结算等场景中已显现增长趋势。
在流通环节，日本对中介机构同样设置严格要求。买卖、托管或转移“数字货币型稳定币”的机构，需要注册为电子支付工具交易服务商，并满足客户资产冷存储比例、用户资金信托隔离、FATF“旅行规则”以及与发行人签订责任分担协议等要求。
下一步：更灵活，但主线不变
日本在2025年6月通过的新一轮《支付服务法》修订，为纯经纪类中介新增较宽松的类别，也对信托型发行人的储备规则及跨境业务安排进行了适度放宽。2026年1月，FSA进一步就可计入储备的债券范围展开咨询。尽管部分数字资产未来可能转由《金融商品交易法》监管，但稳定币框架本身并未发生方向性逆转。
从2014年Mt. Gox事件后的加密监管起步，到如今JPYC正式落地，日本的路径一直强调审慎与可兑付性。随着更多银行项目计划在2026年推出，JPYC也在通过与Circle合作及接入TIS拓展企业支付互操作性。对日本而言，过去多年限制稳定币扩张的制度，如今也正成为本土合规稳定币真正落地的基础。