Robinhood 计划让其股票代币持有人未来可以把代币按 1:1 换成真实股票，并对这些股票行使投票权。Robinhood 高级副总裁、国际与加密业务总经理 Johann Kerbrat 于美东时间周一 11:17 在 X 上披露了这项安排。
Kerbrat 写道：「关于实物赎回和投票权？现在还没有，但会推出。第一步是扩大股票代币的采用。我们正积极推进按 1:1 赎回股票，这也已被列入向符合条件的股票代币持有人开放投票的路线图。」
Robinhood CEO Vlad Tenev 于美东时间 13:12 转发了这条动态，并写道：「Robinhood 股票代币的实物赎回和投票功能即将推出。」截至当日下午，这两条帖文的浏览量分别达到 244,000 和 294,700。Robinhood 尚未就这项变化发布正式新闻稿。
现行条款仍写明赎回以现金结算
要实现真实股票交付和投票，Robinhood 需要改写界定该产品的发行文件。当前的 Stock Tokens 并不是股票本身，而是依据泽西司法辖区招股说明书发行的代币化债务证券。按照现有文件，这类产品的赎回一律以现金结算，且作为支撑的股票还可能被借给借券方，后者保留投票权。
日期为 6 月 25 日、并经列支敦士登金融市场管理局批准的基础招股说明书，直接回答了赎回问题。在「Can I physically receive the Underlying at redemption?」一节，文件写道：「No. Investors are not entitled to receive physical delivery of the relevant Underlying. At redemption, the Investors will be entitled to receive the Redemption Amount, payable in the Specified Currency as cash.」
该文件在条款与条件部分再次强调，同样排除了底层资产和抵押品的实物交付，并规定投资者在赎回或终止时，以指定货币现金结算其权益。
Robinhood 面向用户的 Stock Tokens 页面也写明，持有人「也可以在没有授权参与人的情况下，直接向发行人赎回」，但需完成 KYC 和反洗钱检查。这种赎回方式支付的也是现金。发行人产品页面显示，发行后前 90 天赎回费为 0，90 天后为 0.05%。
同一页面关于发行人资不抵债的说明也采用相同结算逻辑：如果发行人违约，「独立担保代理将出售底层股票，并安排把现金收益支付给代币持有人。」
当前文件明确持有人不享有股东权利
在投票权问题上，招股说明书的表述也很直接。文件称：「The Investors in a Product are not entitled to any rights or claims to the relevant Underlying aside from those described in the Terms and Conditions. In particular, the Investors do not have shareholder rights in respect of the relevant Underlying. Accordingly, Investors do not have voting rights, participation or attendance rights, pre-emption rights in offers for subscription of securities relating to the relevant Underlying, any right to share in the profits of an issuer of such Underlying.」
本月 AMC Entertainment CEO Adam Aron 批评 AMC 股票代币时，Robinhood 依赖的正是这套法律表述。Robinhood 首席法务官 Dan Gallagher 当时对 Aron 表示：「send your lawyers and we'll educate them。」随后，这场争议演变成行业内关于哪种代币化股票模式更可行的讨论。Ondo Global Markets 已在美国以外市场通过 Broadridge 引入委托投票，Dinari 的 dShares 则支持按市场价值销毁赎回。
底层股票可能被出借，投票权传导仍有障碍
个别代币系列的最终条款，还给投票权传导带来第二层障碍。苹果对应的 Series 14 文件写道：「the Underlying may be lent out to the Prime Borrower, who is permitted to further lend the Underlying to End Borrowers and is obliged to provide an equivalent amount of Collateral to the Issuer。」
招股说明书称，在出借期间，借券方「retains all incidents of ownership of the Lent Underlyings」，而且「the Issuer waives voting rights and any rights to consent or take action with respect to the Lent Underlyings during the loan term。」
最终条款还涉及 Robinhood 关于 1:1 支撑关系的说法。Kerbrat 表示：「all Robinhood Stock Tokens are backed 1:1 with real shares in secure custody。」但苹果 Series 14 的最终条款写明，如果相关股票已经被出借，「the Products in respect of such Series will not, to a greater extent, be backed or secured by the relevant Underlying themselves。」在这种情况下，Prime Borrower 需要向发行人提供等值现金或其他合格金融工具作为抵押，金额至少等于已出借底层股票市场价值的 100%。
招股说明书还称，发行人会定期在官网披露已出借底层资产数量。不过，TheDefiant 查看发行人网站上的 corporate actions、price deviations、FAQ、product details、service providers、restricted jurisdictions 和 disclosures 等栏目，未发现出借数量数据。
托管方、授权参与人与付款账户均已披露
Robinhood 市场宣传页面没有写明托管合作方名称，但服务提供商名单中披露了相关主体。纽约的 Alpaca Securities LLC 同时担任托管方和经纪商。Bitstamp Global Ltd 是授权参与人，这家英属维尔京群岛实体属于 Robinhood 集团，Robinhood 于 2025 年 6 月 2 日完成对其收购。楚格的 Security Agent Services AG 担任担保与核验代理，付款账户则由摩根大通银行伦敦分行持有。
Robinhood拟借助 Say 平台处理股东投票
Kerbrat 在帖文中提到，Robinhood 已有一项资产可作为投票机制。「We run a shareholder engagement platform, Say by Robinhood, which allows shareholders to participate in actions like voting,」他说。
Robinhood 于 2021 年 8 月收购 Say Technologies。该平台面向公司的页面显示，其可用于向股东发送委托投票材料、招股说明书、股东大会信息、公司更新、直播问答以及其他受监管通信。
不过，股票代币持有人目前持有的是对发行人的债权请求，而不是股票本身；只有在他们完成发行人的 KYC 审查后，Robinhood 才能识别其身份。与此同时，美国、加拿大、英国和瑞士居民目前无法购买这些代币。
Robinhood Chain 近 30 日 DEX 成交额为 327.4 亿美元
Kerbrat 在帖文开头给出两项数据：「Stock Tokens TVL reaching over $170M and nearly $50B in DEX volume on the Robinhood Chain。」
根据 CoinGecko 数据，Robinhood Chain 的股票代币生态目前锁仓规模为 1.6847 亿美元，24 小时成交额为 2.1208 亿美元。规模最大的几个代币分别是代币化 SPY，规模 2,460 万美元；NVDA，规模 2,240 万美元；以及 SpaceX，规模 1,120 万美元。
接近 500 亿美元这一数字对应的是整条链的成交额，而不是股票代币单一板块。DefiLlama 数据显示，Robinhood Chain 近 7 日去中心化交易所成交额为 122.5 亿美元，近 30 日为 327.4 亿美元，总锁仓价值为 9.166 亿美元。其中，Uniswap 约占 84%。
TheDefiant 此前在 7 月报道称，Robinhood Chain 凭借 memecoin 交易对带动的成交量，已在代币化股票成交额上超过 Solana；本月又报道称，在美国交易所休市的一个周末，代币化股票成交额达到 10.1 亿美元。
Robinhood 目前上线了超过 190 种股票代币。根据 CNBC 数据，截至美东时间 14:35，HOOD 报 113.85 美元，当日上涨 1.1%。
文中链上数据来自 DefiLlama 与 CoinGecko，统计时间截至 9 月 14 日 18:30 UTC。法律条款依据为 2026 年 6 月 25 日的 RHJ 基础招股说明书，以及 Series 14（ISIN JE00BX9H9M76）的最终条款。