Robinhood（HOOD）近期股价走势强劲，昨夜盘中一度重新站上100美元，但收盘未能稳住这一位置。原文作者仍对HOOD后续表现保持偏乐观态度，并认为其上涨并非只来自单一因素，而是基本面、消息面与市场交易结构共同推动。
五月数据、Rothera与IPO业务构成多重支撑
基本面方面，Robinhood上周公布了平台五月运营数据，这成为市场讨论HOOD近期走势时绕不开的一项材料。消息面上，更直接刺激投资者情绪的因素集中在预测市场、IPO阵地以及“特朗普账户”等方向。
在增速最快的预测市场领域，Robinhood已开始通过自建预测市场Rothera截流Kalshi，此后相关收入不再需要与Kalshi分成。IPO方面，SpaceX的历史级IPO为Robinhood带来创纪录级别流量；更关键的是，Robinhood旗下券商及清算业务部门Robinhood Securities上周已获批准担任IPO承销商，这使Robinhood在未来IPO活动中，例如Anthropic、OpenAI，有机会承担更核心角色。
另一个重要消息来自美国财政部。Robinhood已被选中担任“特朗普账户”的券商及初始受托人。所谓“特朗普账户”，是美国总统特朗普于2025年6月9日基于“大而美”法案授权设立的延税投资账户计划，目标是为2025年1月1日至2029年1月1日出生的美国公民子女设立政府资助储蓄账户。这意味着未来几年上千万美国新生儿将默认使用Robinhood作为券商平台。
从看好Q2财报到换仓HOOD
作者起初建仓HOOD，主要基于对Q2财报表现的判断：其一，美股史诗级大行情下，本季度股票交易相关收入被认为会出现大爆发；其二，世界杯带来的预测市场交易量激增，以及Rothera对收入的截流作用，也被纳入同一逻辑之中。
后来，作者将较大一部分仓位，主要是残留的一些加密资产，换至HOOD，背后的原因则转向另一层逻辑。五月初，有朋友问他最近买了什么，他提到HOOD。当时HOOD刚因不及预期的Q1财报从90美元上方回落，短线走势并不好；Q1财报中，主要多出一笔意料外的1亿美元“特朗普账户”相关支出。
朋友追问原因后，作者解释了上述逻辑。对方表示仓位都被套着，手里没有多少“子弹”。作者询问其持仓后发现，不出意外，多以山寨币为主。于是作者给出的判断是：“与其对山寨币还有执念，不如直接换仓到HOOD。”
HOOD不再只是加密市场影子股
这一判断的背景在于，过去较长时间里，加密货币相关收入一直是Robinhood总收入的重要组成部分，HOOD股价走势也与加密货币存在较强关联。但近期已有迹象显示，Robinhood正在冲破对加密货币业务的依赖，并在正向摆脱这种关联性。过去五个季度里，Robinhood加密货币相关收入占比整体呈下降趋势，Q1占比已降至2025年以来新低。
从HOOD与BTC价格波动的对比看，自年初以来，HOOD多数时候与BTC保持相似走势，但近期已经出现明显背离。作者强调这两点，是为了说明围绕HOOD的估值逻辑正在变化。过去，HOOD常被视作加密市场的“影子股”：加密市场暴涨，散户涌入Robinhood交易山寨币，手续费收入增加，股价走高；加密市场低迷，散户退场，Robinhood营收迅速滑坡。
币圈仍会影响HOOD，但HOOD已不依赖币圈
如今的差别在于，Robinhood已不像过去那样高度依赖加密货币业务。即便加密市场继续维持当前状态，其股票交易、预测市场、Pre-IPO以及新增承销业务，仍被作者视为支撑业绩增长的来源。这并不代表加密市场不再影响HOOD；相反，如果加密市场重回牛市，Robinhood的加密货币交易收入大概率也会同步爆发，HOOD仍能享受行业增长红利。
用原文更直接的表述来看，币圈仍会影响HOOD，但HOOD已不依赖币圈：币圈牛市回归，HOOD仍会跟随上涨；如果币圈持续低迷，HOOD也有其他业务线支撑。对于仍然期待山寨币，却越来越担心流动性枯竭、叙事失效和价值捕获问题的人，作者认为，与其继续把希望寄托在某个等待下一轮叙事的代币上，当下HOOD是安全边际更高的一个选项。