Robinhood（HOOD）近期股价表现强势，昨夜盘中一度重新站上100美元上方，虽然收盘未能稳住这一位置，但原文作者对HOOD后市仍保持偏乐观态度。围绕这轮上涨，能够从基本面、消息面和市场动向等多个维度找到解释，其中Robinhood上周公布的五月运营数据，是观察平台业务热度的一项基础材料。
预测市场、IPO与“特朗普账户”带来新叙事
消息面上，Robinhood近期有多条进展强化了投资者情绪。增速最快的预测市场方面，Robinhood已开始通过自建预测市场Rothera截流Kalshi，后续相关收入预计无需再与Kalshi分成。IPO业务方面，SpaceX的历史级IPO为Robinhood带来了创纪录级别的流量；更关键的是，旗下券商及清算业务部门Robinhood Securities上周已获批准担任IPO承销商，这意味着Robinhood在未来IPO活动中，例如Anthropic、OpenAI，有机会承担更核心的角色。
另一条重要信息来自美国财政部。Robinhood已被选中担任“特朗普账户”的券商及初始受托人。“特朗普账户”是美国总统特朗普于2025年6月9日基于“大而美”法案授权设立的延税投资账户计划，目标是为2025年1月1日至2029年1月1日出生的美国公民子女设立政府资助储蓄账户。这意味着未来几年间，上千万美国新生儿将默认使用Robinhood作为其券商平台。
从Q2财报预期到换仓逻辑
原文作者最初建仓HOOD，主要是基于对其Q2财报表现的看好：一方面，美股史诗级大行情下，本季度股票交易相关收入有望迎来大爆发；另一方面，世界杯带来的预测市场交易量增长，以及Rothera对收入的截流作用，也被纳入了判断。但后续将较大一部分仓位，主要是残留的一些加密资产，换至HOOD，则来自另一套逻辑。
五月初，有朋友询问作者最近买了什么，作者提到HOOD。彼时HOOD刚因不及预期的Q1财报从90美元上方跌落，短线走势并不好，而不及预期的主要原因，是多出一笔意料外的1亿美元“特朗普账户”相关支出。朋友追问原因后，作者解释了前述逻辑。对方表示仓位被套、没有太多子弹；作者询问持仓，结果不出意外，以山寨币为主。作者当时给出的判断是：“与其对山寨币还有执念，不如直接换仓到HOOD。”
加密收入占比下降，HOOD走势开始与BTC背离
这一判断的背景在于，过去较长时间里，加密货币相关收入一直是Robinhood总收入的重要组成部分，HOOD股价走势与加密货币也存在较强关联。但近期已有迹象显示，Robinhood正在冲破对加密货币业务的依赖，并正向摆脱这种关联。观察过去五个季度Robinhood的加密货币相关收入情况，可以看到该项收入占比整体呈下降趋势，且Q1占比已降至2025年以来的新低。
从HOOD与BTC价格波动的直观对比看，自年初以来，HOOD多数时候仍与BTC保持相似走势，但近期已出现明显背离。原文强调这两点，是为了说明围绕HOOD的估值逻辑正在变化。过去，HOOD常被视作加密市场的“影子股”：加密市场暴涨时，散户涌入Robinhood交易山寨币，手续费收入激增，股价随之上行；加密市场低迷时，散户退场，Robinhood营收也会快速滑坡。
币圈仍会影响HOOD，但HOOD不再只依赖币圈
如今的不同之处在于，Robinhood不再像过去那样高度依赖加密货币业务。即便加密市场继续维持当前低迷状态，股票交易、预测市场、Pre-IPO以及新增的承销业务，仍可支撑其业绩增长。这并不代表加密货币市场不会再影响HOOD；如果未来加密市场重回牛市，Robinhood的加密货币交易收入大概率也会同步爆发，HOOD仍能享受行业增长红利。
用原文更直白的表述，币圈仍会影响HOOD，但HOOD已不依赖币圈：如果币圈牛市回归，HOOD仍会跟随上涨；如果币圈继续半死不活，HOOD也已有其他业务线提供支撑。对于仍对山寨币抱有期待、同时担心流动性枯竭、叙事失效和价值捕获问题的人来说，与其继续押注某个等待下一轮叙事的代币，原文认为当下的HOOD是安全边际更高的选择。