链上股票的竞争，正在转向分发入口
MarsBit 刊文称，2026 年最受关注的新公链之一，并非出自传统加密公司，而是来自券商 Robinhood。2026 年 7 月，Robinhood 上线自有区块链，7 天内锁仓量突破 1 亿美元。文章认为，这一轮竞争的核心，不是单纯争夺资产、技术或牌照，而是谁掌握用户点下“买入”按钮的那个界面。
同样的动作也出现在 Kraken 和 Telegram 身上。2025 年 12 月，Kraken 收购了代币化股票 xStocks 的发行方 Backed Finance；随后，Telegram 将这些美股代币接入聊天场景。文中将三者归纳为同一条路径：抢占用户触达资产的前端入口。
底层链与发行方承压，用户入口更值钱
文章回顾称，把股票搬上链并非新鲜事。2020 年，Mirror 的合成资产和 FTX 的股权代币都曾尝试这一方向，但最终受到监管和生态崩盘影响，用户获得的也只是价格映射，而非真实股票。
这一轮的变化，在于资产“变真”。文中提到，Robinhood 和 Superstate 推动 ERC-8056 标准，用于在智能合约层处理拆股和分红；Ondo 与代理投票公司 Broadridge 合作，使代币持有人可以通过私钥参与上市公司股东大会投票。
可组合性也被视为新特点。报道举例称，代币化的英伟达股票可以存入借贷协议，借出稳定币后再参与收益策略，原本停留在券商账户中的静态资产，开始进入链上金融场景。
市场规模也在扩大。波士顿咨询预计，到 2030 年，全球代币化资产规模可能达到 10 万亿美元。文章称，截至 2026 年中，链上 RWA 已超过 314 亿美元，较 2025 年初增长近 5 倍。Chainalysis 还提到，以太坊上专门接收 RWA 代币的新钱包数量出现爆发式增长。
不过，文中认为，产业链的利润分配并不平均。最底层是以太坊、Solana 和 BitGo 等公链与托管方，负责资产存在和流转；中间层是 Backed、Dinari、Ondo 等发行方，负责将真实股票 1:1 映射成代币；最上层则是面向用户的分发入口。报道判断，前两层都在走向同质化，真正能拿走大部分利润的，是控制用户下单入口的一方。
文章称，掌握入口的平台可以向发行方收取上架费用，也可以把用户继续导向自家的理财、合约和借贷产品，同时控制二级市场流动性。Kraken 收购 Backed Finance，被解读为避免入口受制于人。报道援引说法称，Backed 在合规代币化股票市场的份额约为 24%。
Robinhood Chain 首周 TVL 超 1 亿美元
文章表示，资金已经对这条路线作出选择。Robinhood Chain 上线首周，一个名为 CASHCAT 的 Meme 币单日交易量接近 9800 万美元，全网 DEX 单日成交达到 5.6 亿美元，表面上看很像一条“赌场链”。
但从锁仓结构看，情况并不相同。1 亿美元 TVL 中，有 9000 万美元存放在借贷协议 Morpho 中，用于支撑 Robinhood Earn 约 7% 的年化收益。按文中表述，九成资金并非流向投机，而是进入储蓄型产品。
报道还提到，Robinhood 背后有 2760 万个券商账户，这部分储蓄资金正在通过链上通道进入 DeFi。围绕这条链，头部协议已参与合作：借贷部分由 Morpho 提供，永续合约由 Lighter 承接。根据文章，Lighter 与 Robinhood 签下 12 年长期协议，手续费按五五分成，并向 Robinhood 用户空投了价值 1100 万美元的代币。
技术层面，这条链基于 Arbitrum 技术栈搭建，区块确认时间为 100 毫秒，Gas 使用 ETH。Robinhood 还向符合条件的美国用户开放 AI 代理交易，用于全天候盯盘并执行套利和收益策略。
美国与新兴市场，出现两套完全不同的分发方式
文章称，同一门生意在不同市场呈现出相反形态。Robinhood 把 DeFi 隐藏在券商前端之后，Telegram 则把华尔街资产直接放进聊天框。
在美国，Robinhood 用户几乎不需要感知区块链的存在。购买股票代币的流程与买股票相近，私钥、跨链桥和 Gas 费都被前端封装起来。另一边，在拉各斯或布宜诺斯艾利斯等地，用户过去若想买入苹果股票，需要面对离岸开户、外汇管制和高额电汇费等门槛。
现在，文章称，用户可以在 Telegram 内的 TON 钱包中直接购买代币化苹果股票，操作方式接近发送一条消息。TON 目前拥有近 1 亿钱包用户，Telegram 的月活达到 10 亿。Kraken 通过收购获得的 xStocks，也正借助这一分发渠道进入新兴市场。
报道还提到，SK 海力士创下 265 亿美元融资纪录的美国上市，也通过 xStocks 很快触达到 Telegram 用户。文中认为，股票代币还可以嵌入群聊中的迷你应用，用于打赏或支付，从而绕开传统金融分发体系。
美国监管仍是主要门槛
不过，热度之外，三家平台面临同一个问题：美国市场仍难进入。2026 年 1 月，美国证券交易委员会（SEC）发布声明称，代币化不会改变证券属性，链上股票仍受证券法约束。
因此，Robinhood 的股票代币由泽西岛信托发行，仅面向非美国用户开放；Kraken 的 xStocks 由于采用瑞士架构，也同样绕开美国市场。文章指出，Kraken 还在筹备 2026 年的美国 IPO，此前已以 15 亿美元收购传统经纪商 NinjaTrader，再将发行方收入麾下，是其面向华尔街的一部分叙事，但产品无法进入本土市场仍是短板。
相比之下，Dinari 作为一家规模较小的公司，已经在美国取得转让代理牌照，能够合法出售由真实股票支持的代币，并把这套能力以 API 形式对外提供。Ondo 则采用另一种路径：底层股票始终留在美国合规托管链条中，链上只映射所有权，这与 SEC 声明中相对友好的“第三方托管模式”相吻合。
谁控制按钮，谁更接近利润中心
文章最后判断，资产上链的技术叙事被高估，而分发入口的垄断价值被低估。拆股、分红标准、预言机和法律架构都重要，但这些能力会逐渐被拉平；更难复制的，是 2760 万个已绑定银行卡的账户，以及 10 亿人每天打开的聊天界面。
文中写道，互联网没有消灭券商，而是让券商学会了零佣金；DeFi 也没有消灭券商，而是被券商改造成自己的后端。下一个十年，公链会越来越多，资产会越来越同质，真正稀缺的仍是用户最终点向哪个入口。