Robinhood 高管 Johann Kerbrat 表示，美国证券交易委员会（SEC）上月推出的「创新豁免」虽然为代币化股票打开了五年过渡期，但其中设置的交易量上限，可能已经接近 Robinhood 离岸平台当前的交易水平，这让公司进入美国市场的路径变得更窄。
Kerbrat 在首尔 Korea Blockchain Week 期间接受 The Block 采访时作出上述表态。他是 Robinhood 资深副总裁兼加密与国际业务总经理。按他的说法，团队仍在研读这份「篇幅很长的文件」，其中不仅规定了哪些资产可以被代币化，也对交易量设置了上限，而 Robinhood 目前在离岸市场的代币化股票交易量「已经很高」，很可能触及这些限制。
交易量上限成为关键变量
SEC 于 9 月 17 日发布这项为期五年的豁免令，允许合规的美国交易场所在无需注册为交易所的前提下交易代币化美股。不过，这项安排附带多项条件：代币必须承载与原始股份相同的权利，包括投票权；交易场所需要通知上市公司；上市公司还拥有反对权。
这套框架此前被视为加密市场与传统金融融合的一项重要进展，但 Kerbrat 的说法显示，实际落地时，交易量限制可能先成为障碍。
Robinhood 现有离岸模式与新规存在差异
Robinhood 目前的代币化股票产品为「Stock Tokens」，由一家根西岛实体以债券形式发行，已通过 Robinhood Wallet 面向全球 120 多个国家提供，但明确不向美国用户开放。这些代币追踪美股走势，但不具备投票权，也不支持实物赎回。
SEC 的创新豁免则要求代币化股票与原始股份在权利上对等，这与 Robinhood 现有产品模式存在本质差异。Kerbrat 以及 Robinhood CEO Vlad Tenev 本月早些时候都表示，公司计划把实物赎回（in-kind redemption）和投票权加入代币化股票产品。
Kerbrat 还强调，这些功能的规划早于他与 AMC Entertainment CEO Adam Aron 的公开争议。按他的说法，实物赎回一项早在今年 7 月 1 日伦敦的一场活动上就已被讨论。
回应 AMC CEO 批评
Adam Aron 上个月曾批评 Robinhood 的代币化股票属于非法发行，并称 AMC 从未同意。对此，Kerbrat 说：「如果你仔细看 AMC CEO 的批评，那 mostly 是一个营销噱头。我们对自己的法律结构有充分信心。」
代币化股票落地仍面临现实阻力
SEC 推出创新豁免，原意是吸引机构资金进入，让代币化美股在合规框架下运行。但从 Kerbrat 的表态来看，交易量上限可能成为最先出现的现实约束。Robinhood 已是代币化股票交易量最高的平台之一，如果其规模都可能受到限制，体量更小的平台进入难度也会更高。
另一方面，TD Cowen 等分析师在 SEC 推出创新豁免后已对短期采用率表示悲观。他们认为，美国投资者本就有现成渠道买卖股票，发行方也缺乏动力让自家股票在区块链上进行 24 小时交易。相比之下，加密永续合约可能仍是交易员更现实的选择，而 Robinhood 也正通过上线 perps，将自己定位到这条赛道中。