Robinhood 正在为代币化股票交易铺开全天候运行的道路，CEO Vlad Tenev 在多次公开发言中强调，这一战略的核心驱动力并非对加密实验的热衷，而是 2021 年 GameStop 事件中暴露的传统美股结算裂痕。当时，多日结算周期迫使经纪商在市场剧烈波动时缴纳巨额抵押品，Robinhood 不得不限制部分股票买入，引发用户反弹和监管调查。
Tenev 在 X 平台写道：“把缓慢过时的金融基础设施与前所未有的交易量和波动性结合，结果是什么？是天价保证金要求、交易限制，以及数百万不满的客户。” 美国股权结算此后从 T+2 缩短至 T+1，但他认为周末和节假日仍存在敞口——尤其在全球其他市场继续交易的时间窗口里，结算风险并未根除。
代币化如何改写结��公式
代币化的核心思路是将股票映射为链上代币，实现近乎实时的结算。Tenev 解释，这能大幅削减经纪商在传统清算体系下被迫预留的抵押资金，从而降低极端行情下触发强制限制的概率。代币化还内嵌了全天候交易、碎片化持有和可编程转账等传统基础设施不具备的功能。用户无需等待批次交割，股票敞口可在交易所关闭时间外继续流通，且能在用户间直接转移。
2025 年 6 月，Robinhood 已向欧洲客户推出首批代币化股票产品，涵盖超过 2000 只美国上市股票，每周交易五天。这些代币基于 Arbitrum One 发行，跟踪价格和股息，但不要求用户直接持有底层股票。
按照 Tenev 的规划，下一阶段将把这些产品延伸至完全的 7×24 小时交易，并接入去中心化金融用例。用户将能自我托管代币化股票，并用于链上借贷或其他区块链金融活动。Robinhood 已宣布计划在自己的 Layer 2 网络——Robinhood Chain 上支持这些资产。
监管确定性才是最大变量
Robinhood 的扩张踩在一条模糊的边界上。Tenev 认为，技术已不是障碍，真正的瓶颈在于美国对代币化证券的法规界定。他点名支持《清晰法案》（Clarity Act），认为立法是建立持久标准的关键。“只有立法才能确保未来的 SEC 不会推翻本届委员会取得的进展，”Tenev 说，“我们才能保证 2021 年的交易限制再也不会重演。”
近期 SEC 的指导已明确：代币化证券仍受联邦证券法约束，发行方和平台仍需遵守信息披露、托管和交易规则，即使所有权记录迁移至链上。这意味着美国大规模推广代币化股票，依赖的不是市场需求，而是国会立法。
如果 Robinhood 的计划落地，将对市场结构产生连锁反应。近乎即时的结算会削弱清算所基于延迟最终性构建的商业模式，但也能降低经纪商在波动期的资产负债表压力。对于监管机构，全天候交易和链外所有权记录带来了新的监督难题。距 GameStop 停牌已过去五年，Robinhood 如今把代币化当作修补已知缺陷的工具，而非投机性的附加品。但这一策略能否重塑美国股权市场，最终取决于监管框架是否愿意为永不停转的基础设施做出适应性调整。