代币化资产数据平台 RootData 发布了一份《代币化股票交易所供应商及牌照地图》，对 Binance、Gate、Bitget、Bybit 四家主流交易所在真实股票、传统金融（TradFi）股票以及代币化股票三类产品中的供应商体系、经纪商路径及所持监管牌照进行了系统梳理。该报告首次从基础设施层面透视了交易所涉足股票类资产的底层逻辑与合规架构。
三层产品架构浮现
图谱显示，当前交易所提供的股票类资产已自然分化为三个清晰的层级。位于最底层的真实股票现货交易高度依赖持牌券商体系，由受监管的经纪商承担证券执行、清算与托管职能。中间层 TradFi 股票产品则主要通过差价合约（CFD）与永续合约（Perps）等衍生工具实现，不涉及实际证券交割。最上层的代币化股票则由 Ondo Finance、Backed Finance（xStocks）等专业方案驱动，为用户提供链上股票映射。三层架构的并存反映出不同合规框架与风险偏好下的多元化产品供给思路。
头部交易所的供应商与牌照路径
具体到各交易所，Binance 通过旗下 Nest Trading 工具接入持牌券商 Alpaca Securities，直接向用户提供真实美股与 ETF 的风险敞口，并在 Alpha 区上线了 Ondo 发行的股票代币，同时宣布后续将推出自有品牌 bStocks 进一步强化代币化股票线。Gate 已构建起 xStocks 与 Ondo 双供应商并行的体系，实现多方案覆盖。Bybit 现阶段主要采用 Backed Finance 旗下的 xStocks 方案，路径相对集中。Bitget 则走出了一条自有品牌路径，通过 Reality（rToken）品牌提供 1:1 锚定美股或 ETF 的代币化产品，强调资产的完全链上映射与透明性。
RootData 在报告中指出，随着代币化股票市场进入快速发展期，交易所之间的竞争重心正从单纯的产品上线转向底层经纪商合作、真实证券托管能力以及监管牌照资源的深度比拼。在这一过程中，Alpaca Securities 等持牌券商正在多个交易所生态中扮演日益关键的基础设施角色，其合规执行与托管能力将成为平台间差异化的决定性因素。