瑞穗：本轮加密反弹更多由现货和 ETF 资金推动

8 月 26 日，在比特币重新走强、加密相关股票回暖之际，投行 Mizuho（瑞穗）表示，本轮加密市场反弹的质量可能好于以往。

瑞穗分析师 Dan Dolev 称，这一轮上涨并非主要由高杠杆推动。数据显示，币本位未平仓合约在初轮反弹后已回落至一个月低位，说明当前资金结构更接近现货和 ETF 驱动。Dan Dolev 认为，这一点对市场情绪很关键。

杠杆回落，资金结构更偏现货

瑞穗指出，过去多轮加密反弹中，杠杆快速堆积往往会放大波动，一旦价格回落，市场就更容易触发连锁清算。

相比之下，瑞穗认为，本轮行情里现货比特币 ETF 的资金流入更加突出。过去一周，现货比特币 ETF 净流入约 19 亿美元，创下 2025 年 10 月以来最强一周，显示传统资金通道仍在支持加密资产。

平台型公司或更受益

瑞穗表示，如果这轮反弹延续，Robinhood、eToro 和 BitGo 等平台型公司将最受益。原因是交易量回升会直接改善经纪、托管和机构服务收入。

该行还提到，在散户交易恢复、ETF 需求保持、机构托管需求扩张的情况下，加密基础设施公司相比单一代币，更容易获得稳定的收入弹性。

短线仍受宏观因素影响

不过，瑞穗也表示，市场仍将受到美债收益率、美元走势和风险偏好的影响。若 Jackson Hole 释放偏鹰信号，或美股 AI 链条继续回调，加密资产短线仍可能承压。

整体来看，瑞穗的判断更偏向中期结构：本轮反弹中的杠杆泡沫较少，若现货需求继续流入，加密股将具备更清晰的业绩传导路径。