瑞穗分析师对Circle发出警告：尽管公司获得美国货币监理署（OCC）批准，但其核心产品USDC仍在承受流通量下滑和新竞争者冲击。报告显示，USDC流通供应量较3月高点减少约70亿美元，7月降至约740亿美元，赎回规模超过新增发行。这也是自2022年以来最明显的一次月度收缩。
USDC流通量回落，股价反应短暂
瑞穗指出，USDC的收缩反映出更广泛的市场环境变化，以及市场对美元稳定币需求转弱。同期，整个稳定币市场在6月也出现多年未见的最大单月萎缩，链上流动性下降，而加密货币价格徘徊在2026年低位附近。
这一变化也限制了Circle股价的持续上行。受OCC批准消息带动，公司股价在上周五上涨5%，但到周一又回落4.7%至63.03美元，几乎抹去此前涨幅。瑞穗维持对Circle的“中性”评级，认为稳定币市场结构、USDC增长停滞以及竞争风险，并没有因为监管进展而得到解决。
Open USD切入市场，Circle面临新对手
瑞穗特别提到Open USD带来的压力。这是一款新近推出、符合GENIUS Act要求的稳定币，由超过140家金融科技公司组成的联盟支持，参与方包括Mastercard、Stripe和Coinbase。在瑞穗看来，这类联盟支持的稳定币，可能直接压缩Circle的市场空间。
从产品定位看，Open USD主打合规、治理机制和更广泛的行业接受度。瑞穗��为，随着联盟型稳定币增多，稳定币行业可能走向更强的同质化，单一发行方要建立差异化会变得更难。Circle虽已获得国家信托银行牌照，但这未必足以稳固其竞争优势。
监管进展存在，行业压力也在累积
Circle Internet Group成立于2013年，USDC长期是市场主要美元稳定币之一。可瑞穗在报告中强调，当前稳定币赛道正在进入一个调整阶段：一边是监管标准逐步清晰，另一边是产品创新和新玩家加快涌入。对Circle而言，眼下的问题并不只是审批进展，而是增长放缓、竞争升温和市场波动同时存在。