瑞银与 TD Cowen 同日上调 Arm 目标价，幅度都超过 80%。其中，瑞银将目标价从 260 美元上调至 470 美元，TD Cowen 则把目标价从 265 美元调高到475 美元，两家机构同时维持买入评级。它们给出的核心判��相当一致：agentic AI 正在改变数据中心内部 CPU 与 GPU 的分工，Arm 未来的估值弹性，越来越取决于自研 CPU 业务能否兑现收入。
投行押注 CPU 在 agentic AI 中的角色抬升
过去几年的 AI 投资主线几乎围绕 GPU 展开，但两家投行认为，agentic AI 的工作模式让 CPU 的战略位置明显上升。分析逻辑是，GPU 适合承担高强度的“思考”计算任务，而当 AI 代理进入执行阶段，需要调用工具、协调流程、连接 API 时，工作负载对低延迟与能效更敏感，CPU 的优势会更突出。Arm 架构的竞争点，正落在这一区域。
TD Cowen 分析师 Sankar 表示，Arm 设定的 FY31 达成 150 亿美元 AGI CPU 营收目标具备实现可能。瑞银给出的预测略低，但也将 2030 年 Arm 自研 CPU 相关收入预期从 130 亿美元上调至约 140 亿美元。按瑞银测算，Arm 这部分收入到 2030 年约可对应服务器 CPU 市场约 8%的份额。
2030 年的收入故事成了估值争议焦点
瑞银指出，市场围绕 Arm 股价的争论，重点并不只是现有授权模式，而是自研或独立 CPU 业务到底值多少钱。该机构认为，Arm 架构已经在云厂商扩张 AI 基础设施的过程中占据位置，原因就在于能效和低延迟这两个指标，在大规模 AI 推理负载中越来越关键。
按照瑞银的预测，服务器 CPU 市场规模可能从2025 年约 300 亿美元，扩大到2030 年约 1700 亿美元。另一个更具体的判断是，到 2030 年，Arm 架构或将在约2000 万台 AI 服务器主控节点的潜在市场中拿下约70%份额。市场目前愿意给出高估值，正是因为这部分业务被视为未来数年的主要增量来源。
股价一周回落，目标价却继续上修
Arm 目前股价约357 美元，过去一周下跌约12.5%，但年初至今仍上涨约235%，市值约3810 亿美元。股价短线回调与目标价同步上升，反映出投行更看重中长期收入模型，而不是单一季度波动。
不过，Arm 自身给出的时间表更��慎。公司表示，自研 CPU 相关业务要到2028 财年才会对财务产生实质影响。这意味着当前 470 美元至 475 美元的目标价，实际上是在为一个数年后才可能集中释放贡献的业务定价。接下来，市场会继续观察 Arm 本财年的指引，是否能与这些远期预期保持一致。