真实世界资产（RWA）领域正在加密世界经历一场惊人的变革。代币化（tokenization）与永续化（perpification）作为两大核心路径，分别服务于不同的市场层次与受众。代币化将资本市场上链，通过智能合约实现碎片化所有权与实时结算，主要面向机构参与者；而永续化则通过永续合约（perp）为零售交易者提供自托管、合成式的传统资产敞口，极大降低了准入门槛。
代币化 vs 永续化：本质差异与目标受众
代币化将固定收益、大宗商品、股票等传统资产映射到区块链，维持法律所有权，为机构带来可编程合约、快速结算与碎片化所有权等优势。但其运行往往需要KYC验证、合规审查及经纪关系，导致零售投资者难以参与。
相比之下，永续化彻底颠覆了这一框架。由Ostium、Kaledora等创新者推动，永续化利用期货优先策略或永续互换，在链上提供非原生资产的合成产品。交易者无需持有底层资产，从而避开托管或法律障碍。结合可靠的预言机价格，永续化可无缝创建上市前项目、大宗商品、股票等市场。零售交易者能通过无到期日、高杠杆、无许可的方式获得方向性敞口，使得永续合约成为加密市场中非现货类核心交易工具。
零售投机超级周期与链上永续DEX的崛起
永续化的需求激增并非偶然，而是反映了更广泛的零售市场结构性转变。Z世代和千禧一代交易者正在进入金融市场，但他们对“买入并持有”策略毫无兴趣。许多人认为传统财富积累途径（机构投资、退休账户、购房）在财务上难以触及，因此杠杆交易成为在短期内追求更高回报的合理选择。
“零售投机超级周期”概念正在重塑全球衍生品市场。去年，美国零售投机占期权交易量的50%以上，差价合约（CFD）交易量也创下新高，多家经纪商月交易量突破1万亿美元。链上永续DEX（去中心化交易所）天然契合这一趋势：它们相比传统期权更为简单，无需面对隐含波动率、时间衰减或到期日，同时提供自托管、资本高效的风险敞口。
关键平台数据：Hyperliquid与Ostium的爆发式增长
Ostium、Hyperliquid等平台已经推动RWA永续合约进入快车道。2024年10月，Hyperliquid推出HIP-3升级，上线了超过100个RWA永续市场，涵盖股票、上市前公司、外汇、指数及大宗商品。截至2025年3月，HIP-3市场累计交易量已超过1300亿美元，总未平仓合约（OI）达到17亿美元，其中RWA市场贡献了超过90%的OI。
第二大RWA永续平台Ostium同样增长显著，累计处理交易量约460亿美元，拥有2.55万名交易者。其85%-95%的未平仓合约集中在股票、外汇和大宗商品等传统资产。在近期的黄金涨势中，Ostium掌控了链上黄金永续合约超过50%的未平仓头寸，凸显了主流零售与加密原生交易者的深度融合。
24/7市场的定价挑战与解决方案
尽管RWA永续合约快速普及，但平台面临传统资产连续定价的技术难题。在没有24/7参考价格的情况下，协议需要在资本安全与市场可用性之间取得平衡。Ostium通过Stork网络的复合预言机服务采用“暂停-冻结”模型，为每类资产定制数据流，规避不同期货合约展期风险。Trade.xyz则实施双模式预言机机制，根据市场开闭盘时间切换，优先保证连续价格发现与可用性。两种方案分别体现了对资本保护与市场可用性的差异化取舍。
24/7交易对监管市场的影响：机会与风险并存
洲际交易所（ICE）和纽约证券交易所（NYSE）等传统交易所正在引入24/7交易，这一范式转变将深刻影响RWA永续化。持续市场访问将提升预言机质量、增强机构合法性、缩小套利成本，吸引做市商进入链上场所。同时，由于监管市场开始提供部分此前仅为去中心化永续交易所独有的优势（如持续定价），加密原生实体的差异化竞争压力加大。对零售公司而言，更高杠杆、深度流动性、跨抵押品等功能将成为核心竞争力，RWA永续平台必须升级核心基础设施以与传统衍生品市场竞争或互补。
未来之路：RWA永续化的主流化前景
目前，RWA永续化有望成为加密领域继永续合约之后的第二大“出口产品”。未来3-5年内，随着执行质量提升与预言机基础设施完善，该领域可能进入主流采用。需求正来自更广泛的参与者——包括方向性交易者与宏观对冲者。RWA永续化的未来取决于基础设施、用户体验与流动性。提供可靠定价、直观界面与深度流动性的平台将主导市场形成。曾经作为获取原油、黄金等传统资产敞口的权宜之计，如今正在演变为结构性的金融基础设施。对零售交易者而言，链上永续合约不仅是替代选项，有时甚至是唯一选项。同时，更广泛金融网络将受益于更具包容性、持续活跃且可访问的衍生品市场。