现实世界资产（RWA）赛道正在加密市场中快速演进，而其中最受关注的两条路径，正是“代币化”和“永续化（Perpification）”。二者虽然都围绕传统资产与区块链的结合展开，但面向的用户群体、产品结构以及市场意义并不相同。相比更偏向机构场景的资产代币化，RWA永续合约正在以合成敞口、无需持有标的、7×24小时交易等特点，成为零售交易者接触传统资产的新入口。
代币化与永续化：两种不同的资产上链逻辑
从结构上看，代币化的核心是将固定收益工具、大宗商品、股票等传统资产映射到链上，同时尽可能保留其法律所有权属性。它的优势在于可编程合约、实时结算以及碎片化持有，因而更容易吸引机构资本进入链上资本市场。然而，这一模式通常建立在许可环境之上，往往要求KYC验证、遵守当地监管规则，并依赖券商或托管关系，因此普通零售用户进入门槛较高。
相比之下，永续化则几乎颠覆了这一路径。以Ostium、Kaledora等创新者推动的模式为代表，RWA永续合约更多采用期货优先或永续掉期机制，在链上为非原生加密资产提供合成交易产品。交易者并不需要真正持有股票、商品或外汇等底层资产，就能获得方向性敞口。这种模式绕开了传统托管和法律持有障碍，也让传统资产的交易体验更贴近加密用户熟悉的永续合约市场。
为何RWA永续产品更容易吸引零售交易者
文章指出，RWA永续化的兴起并非偶发现象，而更像是零售交易习惯变化下的结构性结果。Z世代与千禧一代正在更深度参与金融市场，但他们并不完全认同上一代偏好的长期持有策略。在住房、退休账户和传统财富积累路径变得更难触及的背景下，杠杆交易被越来越多投资者视为追求短期收益的现实选择。
这一趋势也被称为“零售投机超级周期”。原文提到，去年美国期权市场中，零售投机交易占比已经超过50%；与此同时，差价合约（CFDs）交易量也达到历史高位，一些经纪商月度交易量甚至超过1万亿美元。在这样的背景下，链上永续DEX天然契合零售需求：它比传统期权更简单，不需要处理隐含波动率、时间衰减或到期日等复杂因素，同时还能提供自托管和更高资金效率。
如果说RWA代币化更像是为机构提供收益型和合规型产品，例如部分基金份额的碎片化配置以及约5%的年化收益，那么RWA永续化则更强调价格波动带来的交易机会与财富创造潜力。这也是两者在用户定位上的本质区别。
平台数据释放增长信号
从市场采用情况看，RWA永续合约已经开始形成较为明确的增长曲线。Hyperliquid在去年10月推出HIP-3后，为超过100个RWA市场开放了永续期货交易，覆盖股票、Pre-IPO企业、外汇、指数和大宗商品等多个类别。原文数据显示，HIP-3上线后，这些市场累计交易量已突破1300亿美元。截至今年3月，总未平仓合约规模达到17亿美元，其中RWA市场贡献超过90%。
另一家主要参与者Ostium同样增长显著。该平台累计处理交易量接近460亿美元，交易用户达到25,500名。更值得关注的是，其85%至95%的未平仓头寸都集中在股票、外汇和商品等传统资产类别。在过去的上涨行情中，Ostium甚至一度占据链上黄金永续合约未平仓量的50%以上，这表明无论是主流零售投资者还是原生加密交易者，都正在接受这一新型产品形态。
24/7交易背后的核心难题：定价
不过，RWA永续化要真正走向成熟，最大的障碍之一仍然是传统资产在7×24小时市场中的持续定价问题。由于股票、外汇、商品等底层市场并非全部全天候运行，链上平台必须在市场开放与关闭的不同阶段，平衡价格准确性、流动性和资金安全。
在这一问题上，不同平台采取了不同方案。Ostium通过Stork Network的Composite Oracle Services采用“暂停+冻结”模型，为不同资产类别定制价格喂价机制，以提高定价精度并降低期货换月等带来的风险。Trade.xyz则采用双模式预言机机制，分别适配市场开盘与收盘时段，更强调价格发现的连续性和市场可用性。
这反映出RWA永续设计中的现实取舍：一类平台优先保障资本安全和可预测性，另一类平台则更看重市场持续在线和交易不中断。对于用户而言，这意味着未来RWA永续市场的竞争，不仅取决于资产种类和杠杆倍数，也将高度依赖预言机质量和风控架构。
传统金融走向全天候，也在改变竞争格局
值得注意的是，传统金融市场本身也在向全天候交易靠拢。原文提到，包括ICE和纽交所（NYSE）在内的大型交易所推动24/7交易，正在形成更广泛的范式转变。这一趋势会直接影响RWA永续赛道：一方面，连续交易有助于提升预言机质量、降低套利成本，并增强机构对链上产品的认可；另一方面，传统受监管市场若开始提供更高频、更持续的交易机制，也会缩小它们与去中心化永续交易所之间的差距。
换句话说，过去属于加密原生平台的某些优势，未来可能不再独享。因此，RWA永续平台若要继续扩大市场份额，必须在更高杠杆、更多流动性、跨资产抵押以及更顺畅的用户体验上建立差异化能力。
市场影响：RWA永续或成加密行业下一阶段增长点
综合来看，RWA永续化很可能成为继加密永续合约之后，行业向外输出的另一项重要金融基础设施。它不仅拓展了链上衍生品的可交易资产范围，也把加密市场的“全天候、无需许可、自托管”特征延伸到传统金融资产之上。
从市场影响看，这一趋势可能带来三方面变化。其一，链上衍生品市场的交易品类将更加多元，股票、黄金、外汇和指数等资产可能持续吸引新增交易量；其二，零售投资者获取全球资产价格敞口的门槛被进一步压低，有助于扩大加密基础设施的用户面；其三，预言机、流动性网络和风控系统将成为赛道核心竞争力，相关基础设施项目也可能因此受益。
展望未来3到5年，随着执行质量提升、预言机基础设施完善以及流动性持续积累，RWA永续合约有望从当前的新兴赛道迈向主流应用。对于许多零售交易者而言，链上永续合约已经不只是传统资产交易的替代方案，在某些情况下，甚至可能成为他们唯一真正可获得的市场入口。