比特币的Stock-to-Flow（S2F）模型一直是市场上最乐观的预测工具之一。该模型由匿名分析师Plan B（@100trillionusd）推广，通过将比特币视为黄金等稀缺商品，用流通中的硬币数量与年增发量之比来预测价格。Plan B在2020年的研究报告中指出，模型显示比特币在2020年5月减半后市值或达1万亿美元，对应价格55,000美元。这一结论迅速走红，报告被翻译成多种语言。
Plan B的S2F模型：原理与预测
S2F模型并非新概念，黄金长期以来拥有最高的S2F比率。Plan B将比特币的月度S2F数据（2009年12月至2019年2月共111个数据点）与市值进行回归分析。他特别调整了早期丢失币的影响，并指出比特币减半事件会显著降低流通速率，从而推高价格。“比特币是全世界第一个稀缺的数字物品，像金银一样稀缺，却可以通过互联网、无线电、卫星传输。”Plan B写道。模型预测，在2020年5月减半后，比特币价格将突破55,000美元。
质疑之声：盲目信仰不可取
并非所有人都认可S2F模型。西雅图加密货币对冲基金Strix Leviathan在2020年4月1日发布的报告中批评该模型过于简化。其投资组合经理Nico Cordeiro指出：“对单一结果盲目信仰，会让你的投资受制于人群的异想天开，把回报交给运气的随机性。”报告进一步强调，减半叙事和S2F模型可能都是虚假的。此外，2020年3月12日“黑色星期四”比特币价格暴跌至3,800美元，引发了对模型有效性的广泛讨论。Plan B本人也在推特引用19世纪逻辑学家Carveth Read的话：“近似正确比精确错误更好”，承认模型并非绝对精确，但“量级正确”。
支持观点：S2F确实影响价格
尽管如此，仍有研究支持S2F模型。2020年3月27日发布的一份分析报告通过自回归分布滞后（ARDL）模型检验，拒绝了“S2F对价格没有非虚假重要影响”的假设。报告结论称：“边限检验提供了非常有力的证据，证明stock-to-flow对比特币的美元价格确实有显著影响。”Plan B本人也保持信心，他观察到比特币在减半前已围绕S2F值7,000美元震荡了2.5年，类似2012年和2016年减半前的模式。“很期待看到5月减半后是否会再加一个零。”
S2F模型的争议反映了市场分析中科学与信仰的复杂交织。随着比特币减半的临近，这一模型是否再次应验，将成为加密货币领域的重要观测点。