Michael Saylor在社交平台发帖后，MSTR期权持仓再次成为市场焦点。按其分享的数据，MSTR期权未平仓名义规模约为400亿至410亿美元，约占公司市值的86%。这个比例明��高于多家大型科技股，后者在对比图中的未平仓比例多为个位数。
这组数据之所以引发讨论，是因为Strategy Inc.刚经历了疲弱的2025年。资料显示，Strategy股价在2025年收跌近48%，并触及年度新低；同期BTC仅下跌约6%。股价表现与比特币并不同步，令外界开始重新审视这只股票的交易逻辑。
MSTR为何在下跌后仍有高期权热度
Saylor想强调的并不是股价修复，而是交易员兴趣并未消退。市场显然仍把MSTR视为一种带杠杆属性的比特币敞口工具。即便股价承压，期权市场的高活跃度说明，很多资金押注的不是稳定回升，而是更大的价格波动。
这一点也解释了为什么MSTR常被单独拿出来观察。它既不是单纯的软件公司估值逻辑，也不完全等同于直接持有BTC。对短线和波动率交易者来说，期权提供了更直接的布局方式。
2025年股价承压，焦点落在增发与公司结构
素材提到，Strategy股价大跌并不只是因为BTC走弱。一个主要原因是持续增发。公司不断发行新股融资，用��继续增持比特币，这种做法带来了明显的稀释担忧。
同时，市场也在讨论公司层面的风险。部分批评者担心，买入这只股票本质上是在持有一家企业，而不是直接持有BTC本身。受这类顾虑影响，MSTR相对其比特币持仓净资产价值出现约20%至25%的折价。
账上比特币与现金仍是核心支撑
尽管股价表现不佳，Strategy的资产负债表仍高度围绕比特币构建。根据素材，公司目前持有672,497枚比特币，价值约590亿美元，高于其大约460亿至470亿美元的当前市值。
除比特币外，公司还持有超过20亿美元现金，且在2028年前没有重大债务到期压力。这些数据也是多头持续关注MSTR的原因之一：股价走弱，并不意味着市场已经忽视其链上资产映射带来的弹性。
Fred Krueger给出的情景推演
Fred Krueger也分享了一组简化情景，用来说明交易员为何继续紧盯MSTR。按其图表��在BTC约报88,500美元时，若价格翻倍至约177,000美元，MSTR股价的涨幅可能会超过加密货币本身。
他的基准情景对应股价接近375美元，偏强情景则接近500美元。这并不是对结果的确认，但足以解释期权未平仓为何维持高位：资金更在意比特币带动下的大幅波动，而不是小范围价格修复。