Strategy最新一次买入 1,550 枚 BTC 后，公司执行董事长 Michael Saylor 与比特币倡导者 Matthew Kratter 围绕这笔融资是否稀释股东价值，在 X 上展开公开争论。争议焦点落在 Strategy 自行使用的核心指标 BTC Yield���该指标用于跟踪按假设摊薄股数计算的每股比特币持有量变化。
BTC Yield回落后，争议迅速升温
根据 Strategy 披露的数据，6 月 1 日至 6 月 8 日，BTC Yield 从 13.0% 降至 12.8%。同期，公司比特币持仓从 843,706 枚 BTC 增至 845,256 枚 BTC，但假设摊薄后流通股数也从 3.82756 亿股 升至 3.84180 亿股。Kratter据此认为，这说明该交易在“每股对应 BTC”口径下具有稀释效应。
另一项被拿来佐证的数字是年内累计 BTC Gain。该指标同期从 87,754 枚 BTC 降至 86,328 枚 BTC。按 Kratter 的说法，这组变化与 BTC Yield 的走弱一致，说明新增融资并没有改善单股比特币敞口。
塞勒称单看每股BTC指标过于狭窄
Saylor并不认同这种判断。他表示，BTC Yield 只是一个较窄的 KPI，只衡量每股对应的比特币数量，并不能完整反映股东获得的整体增值情况。按照他的说法，这笔交易还带来了大约 1 亿美元 的美元储备，使 Strategy 的美元储备总额升至 10 亿美元，若把比特币和现金一起纳入考量，交易仍然是增值的。
这也让争论变成两个口径的直接碰撞：如果只看 BTC Yield，这次融资看起来确实带有稀释色彩；如果把现金储备和更宽的资产负债表影响算进去，Saylor则认为股东价值得到了改善。
X平台上的质疑扩大到指标口径本身
围观者也加入了讨论。Wazz批评称，Strategy一直在改变规则，以适配其正在进行的“金融炼金术”；过去 BTC Yield 曾被反复宣传为衡量增值的标准，如今却被称作“狭窄 KPI”。做空者 Quoth the Raven 也表示，他见过不少公司在旧指标不再支持叙事时转而强调新指标，有时甚至会直接删除关键业绩指标，再换成新的口径。
目前，这场争论并没有脱离公开数据本身。分歧不在于 Strategy 是否增持了比特币，而在于市场该用什么指标评估这类融资交易，以及股东价值究竟应按每股 BTC 持仓，还是按比特币��现金合并后的资产基础来衡量。