三星利润超过英伟达，核心来自 AI 内存
PANews 整理的一期 Limitless Podcast 节目显示，三星最新季度利润为 585 亿美元，高于英伟达同期的 530 亿美元，也高于分析师给出的 550 亿美元预期。
节目嘉宾 EJ 在访谈中称，三星超过 94% 的利润来自 AI 内存业务；在节目正文对话里，主持人 Josh 又表示，三星 96% 的利润来自内存部门。节目将这一轮盈利爆发的核心归因于 HBM，也就是高带宽内存。
按节目中的说法，一年前三星 2025 年 Q2 利润还是 34 亿美元，一年后已升至 585 亿美元。EJ 还提到，按这一利润水平计算，三星相当于每天赚 6.5 亿美元、每小时赚 2700 万美元、每秒赚 7500 美元。
HBM 供应集中，全球主要厂商只有三家
节目提到，全球能生产 HBM 的公司只有三家，分别是韩国的 Samsung、SK Hynix，以及美国的 Micron。EJ 在节目中表示，三星目前是全球第二大 HBM 供应商，SK Hynix 则占据约 60% 的 HBM 市场份额。
Josh 在节目里把内存分成三类：DRAM、NAND 和 HBM。其中 DRAM 对应电脑中的临时内存，NAND 对应 SSD 和手机闪存，而 HBM 被描述为 AI 芯片最关键的配套组件。按照节目说法，英伟达售出的 GPU、Google 制造的 TPU，以及其他 AI 芯片，都需要大量 HBM。
节目还提到，HBM 制造复杂，DRAM 芯片堆叠高度可达 12 到 16 层。由于供应商数量有限，三家公司形成的寡头格局也推高了利润率。
AI 推理持续拉高需求，普通内存供应被挤压
节目将 AI 形容为“内存黑洞”。EJ 表示，无论是 ChatGPT 还是 Claude，每次收到一个 prompt，都要重新读取整个模型权重；而每一代新模型对内存的需求又是上一代的 10 到 20 倍。节目中还提到，15 万亿参数、20 万亿参数的模型会继续把需求推高。
除了推理本身，聊天机器人保存上下文、跨对话记住信息，也会带动 NAND 闪存需求。节目据此认为，DRAM、NAND 和 HBM 三类内存的需求都在被同时拉升。
Josh 在节目中给出一个具体对比：1 GB HBM 消耗的晶圆产能，相当于 4 GB 普通 DRAM。这意味着，更多产能转向 AI 内存后，手机和电脑使用的传统内存供应会被直接挤出。
节目还把苹果产品价格变化与这一供需关系联系起来，称苹果首次全线涨价，MacBook Air 从 1100 美元涨至 1300 美元，MacBook Pro 从 1700 美元涨至 2000 美元，Mac Studio 从 4000 美元涨至 5300 美元。
价格仍在上涨，利润率处于高位
按照 EJ 在节目中的说法，SK Hynix 和三星过去 6 个月的定价持续上调：Q1 涨了 90%，Q2 又涨了 50% 到 60%，三星 Q3 还要再涨 20%。他还称，三星一年赚的钱比过去 40 年加起来还多，是去年同期的 19 倍。
利润率方面，节目给出的数据是，三星毛利率为 52%，SK Hynix 为 72%，而苹果硬件毛利率约为 30%。节目中的原话是，每卖出 100 美元内存，SK Hynix 有 72 美元“直接进账”。
EJ 还提到，三星内存部门员工的年终奖达到年薪的 6 倍，韩国奢侈品市场过去 4 个月销售额翻了 3 倍。Josh 则表示，32GB 内存条价格已比去年高出 2 到 3 倍，组装一台电脑时，三分之一成本都可能来自内存。
股价大跌，节目判断是“卖消息”叠加周期恐慌
与利润和价格继续走高形成反差的是，内存股近期明显回落。节目提到，所有内存股都较高点下跌了 20% 以上，进入技术性熊市。三星在财报发布当天下跌 9%，SK Hynix 下跌 15%。
Josh 在节目中提到，Meta 曾暗示要压缩 AI 资本开支，这可能让市场更谨慎。EJ 给出的判断则很直接：这是一次“sell the news”，也就是“卖消息”交易。
在他看来，财报季结束后，全球基金在这些股票上的仓位已经较重，因此选择等待更好的重新进场价格。EJ 同时表示，若从长期 AI 投资的角度看，内存属于刚需，而能生产相关产品的主要公司仍只有这三家，短期内格局没有变化。
节目将本轮行情与上一轮内存周期作对比
节目中也谈到市场为何仍担心周期。EJ 提到，2017 到 2018 年上一轮内存超级周期中，Micron 的市盈率曾降到 4 到 5 倍，随后股价下跌 60%，即便利润当时仍在增长。
他认为，历史中的周期担忧确实存在，但这次与上一次的区别在于，上一次主要由手机需求驱动，需求上限相对可预测；而这一次由 AI 驱动，需求天花板并不清晰。
在供给端，节目称新晶圆厂要到 2030 年才能投产，短时间内难以形成大量新增供应。EJ 还表示，未来几年需求增速将是供给的 3 到 5 倍。对于中国厂商，他提到 CXMT 也在做类似的 DRAM 和 HBM，但相关产能已被中国本土 AI 实验室消化。
SK Hynix 以 ADR 形式登陆纳斯达克
节目最后还谈到 SK Hynix 即将在美国市场的动作。Josh 表示，SK Hynix 将于 7 月 10 日以 ADR 形式登陆纳斯达克，募资约 300 亿美元。他把这次发行视为美国市场如何给内存交易重新定价的一次关键测试。
EJ 在节目中回应称，自己会参与，且已经持有 Micron 和 DRAM ETF。节目提到，这次 IPO 目前传出 4 倍超额认购，机构、养老金和散户均有参与。
Josh 还在节目里称，Leopold Aschenbrenner 作为种子投资者参与了 SK Hynix 的 IPO，并猜测其出资规模在 20 亿到 30 亿美元之间。节目同时提到，从他们录制上一期内容至今，英伟达股价已下跌 20%。
节目观点：短线承压，长期看基本面未变
在节目的结尾，两名主持人把当前局面概括为：短期内，市场担心历史周期重演，也担心涨幅过快；长期看，内存需求仍由 AI 持续拉动，供给扩张却要等到 2030 年之后。
EJ 的说法是，周期顶部最终会出现，但更可能发生在晶圆产能开始过剩的时候。在那之前，如果需求仍快于供给，利润率和盈利能力就还会维持扩张。Josh 则表示，如果是在一个月前买入，这些股票现在看起来可能并不理想；但从 6 到 24 个月的视角看，相关公司的基本面在节目看来并没有变化。