英国比特币国债公司Satsuma Technology Plc（原名TAO Alpha PLC）正面临来自部分股东的强烈压力，要求其清算所持有的全部比特币资产并将资金返还给股东。据彭博社援引知情人士报道，这家曾大举押注比特币的公司如今深陷股价暴跌和股东信任危机的双重困境。
从激进买入到被迫减持
Satsuma Technology于2025年6月正式转型，将比特币囤积作为核心战略。当时公司计划将高达三分之二的现金储备投入比特币，并于2025年8月通过发行可转换债券成功募集1.636亿英镑（约2.2亿美元），加上此前500万英镑的可转换贷款，总融资规模接近1.69亿英镑。主要投资者包括ParaFi Capital、Arrington Capital、Blockchain.com、Mythos以及Pantera Capital等知名机构。
然而市场风云突变。2025年底，比特币价格剧烈波动，Satsuma为偿还债务不得不抛售部分持仓。数据显示，该公司比特币持有量在2025年8月峰值时曾达到1153枚，但到2025年底已显著减少。截至2026年7月初，公司仅持有646枚比特币，排名全球第57大比特币上市持仓公司。
股价暴跌与股东反抗
股价表现反映了市场对公司策略的悲观情绪。公司股价从2025年高峰时的13.9英镑暴跌至目前的0.22英镑，市值严重低于所持比特币价值。衡量公司市值与持仓比特币价值的指标mNAV仅为0.66，远低于1的平价水平，意味着市场对公司的折价程度超过30%。
据彭博社报道，部分股东（包括Pantera Capital）已联合施压，要求立即清算全部比特币资产并将所得资金返还投资者。公司董事长Ronald MacGregor-Smith在回应中承认：“我们正在研究各种方案，以满足部分股东的退出诉求，同时保护所有股东的利益。”2025年12月被迫出售比特币引发股东强烈不满，2026年3月，CEO Henry Elder和CFO Andrew Smith相继离职。
市场影响与行业反思
Satsuma Technology的困境并非孤例。彭博社统计显示，2025年美国及加拿大上市比特币国债公司的股价中位数跌幅达43%。这类公司通过融资增持比特币，希望股价能跟随比特币上涨，但在市场下行和债务压力下，折价问题普遍存在。
分析师指出，Satsuma的案例暴露了比特币国债模式的脆弱性：当公司负债成本高于比特币收益时，被迫抛售将形成负反馈循环。对投资者而言，直接持有比特币ETF或许比投资这类“比特币国债公司”更透明高效。未来，更多公司将面临“清算或转型”的抉择，行业整合或难以避免。
截至发稿时，Satsuma Technology尚未披露是否接受股东清算要求。但这一事件已为其他以比特币为核心资产的公司敲响警钟：加密货币的高波动性与公司稳健经营之间存在天然矛盾，如何在战略愿景与股东压力之间取得平衡，将是所有相关方必须回答的问题。