总部位于英国的比特币储备上市公司Satsuma Technology Plc（原名TAO Alpha PLC）正面临部分股东的强烈施压，要求其清算全部比特币投资组合并返还资本金。据Bloomberg援引知情人士报道，截至2026年7月，该公司持有646枚比特币，在全球公开持有比特币的企业中排名第57位。
从激进囤币到被迫抛售
Satsuma Technology在2025年6月正式转向比特币积累战略。彼时公司还被称为TAO Alpha PLC，管理层计划将最多三分之二的现金储备投入比特币。随后，公司通过固定利率可转换贷款融资500万英镑（约674万美元），并于2025年8月再通过发行可转换债券额外募集1.636亿英镑（约2.2亿美元）。主要投资者包括ParaFi Capital、Arrington Capital、Blockchain.com、Mythos以及Pantera Capital等知名加密基金。
在2025年8月底，Satsuma的比特币储备达到峰值1153枚。然而，年末市场剧烈波动迫使公司出售部分比特币以偿还债务。截至2025年底，持仓降至约620枚。2026年4月初，公司曾小幅增持25.65枚比特币，使余额回升至646枚——此后未再有变动。
股东愤怒：折价率与股价双双崩盘
据数据平台BitcoinTreasuries统计，Satsuma Technology的mNAV（市值与比特币持仓价值的比率）当前仅为0.66，远低于1的均衡线，表明其股票交易价格深度低于净资产价值。公司股价从历史最高点13.9英镑暴跌至现在的0.22英镑，跌幅超过98%。
Bloomberg指出，2025年底的比特币被迫出售行为引发了股东强烈不满，部分投资者不仅要求公司清仓，还要求管理层引咎辞职。2026年3月，首席执行官亨利·埃尔德（Henry Elder）和首席财务官安德鲁·史密斯（Andrew Smith）相继离职。公司董事长拉纳尔德·麦格雷戈-史密斯（Ranald MacGregor-Smith）在回应媒体问询时表示：“我们正在研究能够满足部分股东退出诉求的选项，同时保护所有股东的利益。”
行业连锁反应：加密储备公司全线承压
Satsuma的困境并非孤例。根据Bloomberg的行业报告，2025年加拿大和美国的比特币储备上市公司中位数跌幅达到43%。这类企业曾因效仿MicroStrategy的“囤币”策略而获得市场追捧，但随着比特币价格波动加剧以及融资成本上升，投资者开始质疑其商业模式的有效性。
分析人士指出，股东施压清仓的关键驱动因素在于：一是折价率过高，mNAV长期低于1意味着投资者无法通过买入股票间接持有比特币获得合理溢价；二是管理层在价格高位激进融资，随后在低位被迫卖出，造成实际亏损并放大杠杆风险。Pantera Capital既是Satsuma的早期投资者，也被报道为当前施压方之一，这种“投资方反水”进一步打击了市场信心。
后续展望：清仓还是重组？
截至发稿，Satsuma Technology尚未公布具体清仓方案。若公司真的抛售全部646枚比特币（按当时市价约合3500万英镑），所得资金将主要用于偿还可转换债券债务及返还股东。然而，考虑到公司目前市值仅约1400万英镑，远低于比特币持仓价值，清算过程可能面临复杂的法律与税务问题。
此外，市场对“股东施压-清仓-股价进一步下跌”的恶性循环保持警惕。Satsuma的案例很可能促使其他类似公司加快调整策略，例如转向股息分红、股票回购或探索比特币衍生品对冲等金融工具。对于整个加密储备公司赛道而言，这一事件标志着市场从“无脑跟风”进入“价值检验”阶段。