英国上市比特币国库公司Satsuma Technology Plc（原TAO Alpha PLC）正面临严峻的股东压力。据彭博社援引知情人士报道，部分股东要求公司立即清算其持有的比特币资产，并将资金返还给投资者。这家曾在2025年6月正式转向比特币储备策略的公司，如今成了市场剧烈波动的牺牲品。
从高调入场到深陷困境
Satsuma Technology于2025年6月宣布转型，当时公司名为TAO Alpha PLC，计划将最多三分之二的现金储备投入比特币。随后，公司通过固定价格可转换贷款筹集了500万英镑（约674万美元），并在2025年8月通过发行可转换债券再融资1.636亿英镑（约2.2亿美元）。主要投资者包括ParaFi Capital，以及Arrington Capital、Blockchain.com、Mythos、Pantera Capital等知名机构。
然而，市场并未如预期般持续上涨。截至报道发布时，Satsuma Technology仅持有646枚比特币，位列全球公共比特币持有者排名第57位（据BitcoinTreasuries数据）。而在2025年8月底的巅峰时期，公司曾控制着1153枚比特币。由于价格暴跌和流动性压力，公司在2025年底被迫出售部分比特币以偿还债务，这是导致后续股东不满的导火索。
股价暴跌与股东反弹
Satsuma Technology的股价经历了灾难性下跌。其市值与资产净值的比率（mNAV）仅为0.66，远低于1的阈值，意味着股票交易处于大幅折价状态。股价从高点13.9英镑暴跌至当前的0.22英镑，跌幅超过98%。
彭博社报道称，Pantera Capital等股东正在推动立即清算投资组合并返还资本。公司董事会主席Ronald MacGregor-Smith在一份声明中确认了部分股东希望退出的意愿：“我们正在研究既能满足这些要求，又能保护所有股东利益的方案。”
此前，2025年12月的比特币抛售引发了股东的强烈反感，他们甚至要求管理层辞职。今年3月，首席执行官Henry Elder和首席财务官Andrew Smith相继离职。
市场影响与行业反思
Satsuma Technology的困境并非孤例。彭博社报告显示，2025年在加拿大和美国，同类国库公司的中位数回撤达到43%。这反映出比特币储备策略在公司财务层面存在的脆弱性——当比特币价格大幅下跌时，公司不仅面临资产缩水，还可能被迫低价抛售以满足运营或债务需求。
尽管公司最近在4月初增持了25.65枚比特币，总持有量回升至646枚，但后续没有进一步操作。分析师指出，公共比特币国库公司的估值主要依赖于比特币价格，而非公司自身盈利能力。一旦市场进入熊市，此类公司面临多重压力：股价折价、融资困难、股东诉讼风险增加。
对于加密行业而言，Satsuma Technology的案例提供了一个重要教训：企业将比特币作为国库储备时，需要设计完善的风险管理机制，包括设定止损线、对冲工具以及资本结构保护。否则，当市场反转时，短期内优先的战略可能演变为财务灾难。
截至发稿，Satsuma Technology尚未公布具体的清算方案，但市场普遍预期，如果股东要求持续施压，公司可能被迫大规模卖出比特币，从而对比特币价格产生短期下行压力。不过，考虑到其持仓规模相对有限（646枚），负面影响可能较为可控。